La RBI maintient ses taux et dévoile des mesures pour attirer des dollars alors que la guerre en Iran pèse sur l'économie indienne

La Reserve Bank of India a maintenu son taux directeur vendredi mais a surpris les marchés avec un ensemble de mesures conçues pour attirer des flux de dollars américains et enrayer la glissade de la roupie, alors que la guerre au Moyen-Orient fait monter les prix du brut et alimente des sorties de capitaux records. La devise a enregistré sa plus forte hausse quotidienne en deux mois, tandis que les actions ont cédé leurs gains initiaux pour terminer en légère baisse après que la banque centrale a relevé ses prévisions d'inflation et abaissé ses perspectives de croissance.

La défense de la roupie par la RBI

La banque centrale a déployé plusieurs initiatives pour renforcer la balance des paiements de l'Inde. Celles-ci incluent une facilité de swap de devises à prix réduit pour les entreprises publiques et les banques levant des emprunts extérieurs commerciaux, une facilité similaire couvrant l'intégralité du coût de couverture pour les banques levant des dépôts à plusieurs années auprès des Indiens non-résidents dans le cadre du régime Foreign Currency Non-Resident (Bank), et un élargissement de l'accès des investisseurs étrangers à certaines obligations d'État indiennes.

Une estimation de base réaliste se situerait autour de 25 à 30 milliards de dollars, avec un potentiel de hausse si les investisseurs obligataires mondiaux augmentent leurs allocations en Inde en raison de rendements réels relativement attractifs.

Sodhani, responsable de la trésorerie chez Shinhan Bank, a déclaré que la fenêtre pour lever des dépôts en devises auprès des Indiens non-résidents et l'élargissement des obligations relevant du Fully Accessible Route sont les plus susceptibles de générer les flux les plus importants et les plus rapides. Dans un mouvement parallèle, New Delhi a annoncé qu'elle exempterait les investisseurs étrangers de l'impôt sur les plus-values sur les revenus d'intérêts ou la vente d'obligations d'État, renforçant encore le sentiment du marché.

Les perspectives d'inflation et de croissance s'assombrissent

La RBI a relevé ses prévisions d'inflation pour l'exercice en cours à 5,1% contre 4,6% et a réduit ses prévisions de croissance du PIB à 6,6% contre 6,9%. Ces révisions reflètent les pressions croissantes liées à la crise énergétique provoquée par la guerre en Iran et les prévisions d'une mousson faible.

Pour les investisseurs, le message est simple : n'attendez pas des baisses de taux qu'elles fassent le gros du travail à partir de maintenant. Les marchés auront désormais besoin d'une croissance des bénéfices pour justifier les valorisations, pas d'un argent moins cher.

Nahar, associé et gestionnaire de fonds chez Qode Advisors, a capturé l'ambiance prudente après la décision. L'indice de référence Nifty 50 a perdu 0,21% à 23 366,70, tandis que le BSE Sensex a cédé 0,16% à 74 243,34. Les deux avaient gagné environ 0,3% immédiatement après la décision sur les taux avant d'abandonner ces gains.

Les investisseurs étrangers se repositionnent sur les obligations

Avant la décision de politique monétaire, les investisseurs étrangers s'étaient déjà tournés vers les obligations d'État indiennes à court terme, trouvant des points d'entrée attractifs alors que le cycle des taux d'intérêt montre des signes de retournement. Les obligations d'une maturité inférieure à cinq ans représentaient plus des deux tiers des 10 principaux titres achetés par les investisseurs étrangers de mars à mai, contre moins de la moitié en janvier et février.

Le rendement de l'obligation de référence à 10 ans a augmenté de 34 points de base de mars à mai, tandis que le rendement à cinq ans a bondi de 55 points de base, l'écart tombant à un plus bas de huit mois à 15 points de base.

Dans un tel environnement, la partie courte de la courbe offre un carry ajusté au risque plus attractif avec un risque de durée plus faible, tandis que la partie longue reste vulnérable à une nouvelle revalorisation si le cycle de resserrement se matérialise.

Bhimavarapu, économiste pour la région Asie-Pacifique chez State Street Investment Management, a noté que si la RBI devait largement maintenir ses taux, l'orientation politique change clairement. Standard Chartered Bank avait appelé à une hausse de 25 points de base avant la réunion.

Contexte de marché et géopolitique plus large

La roupie a gagné 0,9% pour clôturer à 94,9450 pour un dollar, sa plus forte hausse depuis le 2 avril. Les primes à terme ont chuté à 2,67 roupies, leur plus bas niveau de l'exercice, contre 2,85 roupies. Le Nifty et le Sensex ont perdu environ 0,8% et 0,7% sur la semaine, portant leurs pertes depuis le début de l'année à 10,6% et 12,9% respectivement.

Les marchés asiatiques étaient largement négatifs dans un contexte de prudence face à une recrudescence des hostilités au Moyen-Orient, les pourparlers entre les États-Unis et l'Iran étant toujours dans l'impasse. Par ailleurs, vendredi, le département du Trésor américain a imposé des sanctions à un réseau de personnes, d'entités et de pétroliers faisant passer en contrebande du gaz de pétrole liquéfié d'origine iranienne déguisé en GPL omanais vers l'Asie du Sud et l'Est. Le FTSE 100 britannique a échappé à l'humeur d'aversion au risque, gagnant 0,45% alors que les données suggéraient que les pressions inflationnistes liées à la guerre au Moyen-Orient pourraient être moins graves que redouté.