Le président de la NBP, Adam Glapiński, prévient que le choc énergétique poussera l'inflation polonaise au-dessus de la cible

Stabilité des prix et cible d'inflation

Le président de la Banque nationale de Pologne, Adam Glapiński, a déclaré que la mission statutaire et constitutionnelle première de la banque centrale reste le maintien de la stabilité des prix. Après plusieurs mois de faible inflation, la croissance des prix intérieurs devrait dépasser la cible officielle de 2,5 %, assortie d'une marge de déviation autorisée d'un point de pourcentage. Glapiński a expliqué que la banque centrale ne dispose d'aucun levier direct sur les prix mondiaux de l'énergie, mais qu'elle a l'obligation d'empêcher que les pressions sur les prix ne deviennent permanentes. S'il a indiqué que la hausse des prix projetée ne devrait pas atteindre des niveaux extrêmes, le maintien au-dessus de la cible exige une intervention décisive de la banque centrale. Le Conseil de politique monétaire analysera les facteurs précis de l'inflation ainsi que l'impact plus large des coûts énergétiques sur l'activité économique.

Chocs énergétiques et pressions externes

Glapiński a identifié les perturbations de l'offre internationale comme le principal catalyseur des nouvelles pressions sur les prix auxquelles font face les économies européennes. Il a cité en particulier les événements en cours dans le détroit d'Ormuz comme exemple de chocs d'offre qui se transmettent à de multiples secteurs économiques. La hausse des coûts des matières premières, de l'essence et du gaz naturel crée un effet de contagion qui dépasse les marchés de l'énergie pour atteindre les biens et services de consommation. Glapiński a observé que les banques centrales étrangères, notamment la Banque centrale européenne et la Réserve fédérale américaine, ont déjà réagi à ces évolutions mondiales en resserrant leur politique monétaire. La Pologne reste exposée à ces mouvements des marchés mondiaux à mesure que les prix de l'énergie grimpent.

La Banque centrale européenne et la banque centrale américaine relèvent leurs taux, elles les ont déjà relevés, et cela se propage. Toute l'économie est infectée par l'inflation. Nous ne sommes pas isolés de cela. Il y a une hausse des prix des matières premières énergétiques sur les marchés mondiaux et tôt ou tard, cela se propage à toute l'économie.

Revirement des attentes de baisse des taux

Le changement d'environnement énergétique mondial a modifié les attentes antérieures d'assouplissement monétaire en Pologne. Glapiński a noté que son attente personnelle antérieure concernant d'éventuelles réductions de taux d'ici la fin 2026 a été complètement écartée. Cette position, qu'il avait exprimée publiquement après la réunion du Conseil de politique monétaire en juillet, a cédé la place à ce qu'il a qualifié d'environnement hivernal et restrictif. Lors d'une conférence de presse ultérieure en septembre, Glapiński avait indiqué que les taux d'intérêt pourraient rester stables sous des prix élevés de l'énergie jusqu'à la mi-2027. Les récents mouvements de marché se sont orientés vers un resserrement monétaire, les investisseurs anticipant récemment une hausse du taux de référence de 1,25 point de pourcentage, à 5 %.

Nous supposions que des baisses de taux d'intérêt seraient possibles même d'ici la fin de cette année. Je le supposais personnellement. Je l'ai exprimé publiquement en juillet, en mon nom propre, à titre privé, non au nom du Conseil. Bien sûr, cela s'est complètement dissipé. Il y a une ambiance hivernale, restrictive.

Dette publique et arbitrages de croissance économique

Le Conseil de politique monétaire fait face à un arbitrage complexe entre la maîtrise de l'inflation et la préservation de l'activité économique. Glapiński a reconnu que la hausse des taux d'intérêt freine la croissance économique et accroît la pression sur le budget de l'État. La Pologne gère actuellement un important déficit budgétaire ainsi qu'une dette publique en croissance rapide, deux facteurs qui augmentent le coût global du service de la dette lorsque les taux montent. Le patron de la banque centrale a souligné que si des taux d'intérêt élevés n'aident pas les coûts d'emprunt de l'État, l'obligation légale principale de la banque centrale est de garder l'inflation sous contrôle. Les décisions finales de politique monétaire resteront entre les mains du Conseil de politique monétaire, qui pèsera ces facteurs économiques.