BBVA relève à 2,6 % sa prévision de croissance du PIB espagnol pour 2026 et met en garde contre le choc énergétique et le logement

Perspectives macroéconomiques et révisions de croissance

Dans son rapport Situación España d'octobre, BBVA Research a relevé de deux dixièmes de point sa prévision de croissance du produit intérieur brut espagnol pour 2026, à 2,6 %. Cette révision à la hausse reflète les nouvelles données de l'Institut national de la statistique ainsi que la dynamique soutenue de la consommation intérieure, des dépenses des touristes étrangers et des exportations de services hors tourisme. Pour 2027, le service d'études maintient sa prévision de croissance du PIB à 2,1 %. La consommation privée devrait progresser de 3,1 % en 2026 et de 2,2 % en 2027, soutenue par une hausse attendue de l'emploi de 2,4 % cette année et de 2,0 % l'an prochain, ainsi que par l'augmentation du patrimoine des ménages liée aux valeurs immobilières.

Choc énergétique et inflation persistante

La flambée des coûts de l'énergie liée au conflit au Moyen-Orient et à l'instabilité des routes maritimes constitue un vent contraire important pour l'économie. BBVA Research estime que la hausse des prix du pétrole et du gaz pourrait retirer entre 0,4 et 0,5 point de pourcentage à la croissance du PIB et ajouter entre 0,8 et 0,9 point de pourcentage à l'inflation jusqu'à la fin de 2027. L'inflation a atteint 4,9 % en septembre, son plus haut niveau depuis le début de 2023, en raison du coût des carburants et des produits frais. Le gouvernement a reconduit ses mesures d'atténuation de la crise, notamment les remises sur le gazole et les plafonds tarifaires sur le gaz régulé, mais les économistes de BBVA prévoient une inflation globale moyenne de 3,6 % en 2026 et de 3,2 % en 2027. Si les ménages amortissent d'abord les flambées de prix en puisant dans leur épargne ou en s'endettant, une inflation énergétique prolongée réduit cette capacité et pèse sur les dépenses globales.

Les économistes ont résumé le mécanisme lors de la présentation du rapport.

Plus la hausse des coûts de l'énergie dure, plus l'impact sur l'activité sera important.

Taux d'intérêt et obstacles à la productivité

Les conditions de politique monétaire pèseront davantage sur l'investissement intérieur. BBVA Research prévoit que la Banque centrale européenne procédera à une nouvelle hausse de 25 points de base en décembre 2026, portant le taux de référence à 2,75 %, niveau qui restera en vigueur tout au long de 2027. Ce resserrement devrait retirer 0,3 point de pourcentage à la croissance annuelle moyenne du PIB sur 2026 et 2027, l'investissement privé pouvant reculer de jusqu'à deux points de pourcentage. Lors de la présentation du rapport, Jorge Sicilia et Rafael Doménech ont également évoqué les déséquilibres structurels de l'économie, soulignant que si l'Espagne a créé environ 2,5 millions d'emplois depuis 2019 (soit une hausse de 12,3 %), le PIB par travailleur occupé a reculé de 0,3 % sur la même période.

Offre de logements et modération des prix

La dynamique du marché immobilier continue de refléter un écart important entre la demande et la construction neuve. Les prix des logements devraient augmenter de 11,5 % en 2026 et de 5,5 % en 2027, soit une hausse cumulée de 17,6 % sur les deux années. L'investissement dans la construction résidentielle s'est affaibli au cours des neuf derniers mois, ce qui a conduit BBVA Research à abaisser sa prévision de livraisons de logements achevés de 140 000 à 160 000 à 130 000 à 140 000 unités sur 2026 et 2027. L'économiste en chef Miguel Cardoso a expliqué que les prix de l'immobilier ont dépassé les revenus des ménages en termes réels, ce qui limite la capacité d'achat et contribue à un ralentissement progressif du volume des transactions.

Cardoso a évoqué la répartition démographique de la pression sur les prix lors de la présentation.

La hausse des prix supérieure à celle des revenus touche principalement les tranches d'âge relativement jeunes.