Fed hält Zinssatz bei Warsh-Debüt, projiziert hawkishe Wende – Aktien fallen, Dollar steigt
Die US-Notenbank Federal Reserve ließ ihren Leitzins bei 3,50–3,75 Prozent in der ersten Sitzung unter dem Vorsitz von Kevin Warsh, während neue Projektionen zeigten, dass neun Mitglieder des Offenmarktausschusses bis Ende 2026 eine Zinserhöhung erwarten, und die Formulierung, die auf künftige Zinssenkungen hinwies, gestrichen wurde.
Der Beschluss
Das Federal Open Market Committee beließ den Leitzins am Mittwoch unverändert bei 3,50–3,75 Prozent, dem Niveau, das erstmals im Januar eingeführt wurde. Die Abstimmung war einstimmig – ein Zeichen dafür, dass es dem im letzten Monat angetretenen Vorsitzenden Kevin Warsh gelungen war, ein Komitee zu einen, das im April noch drei Gegenstimmen gesehen hatte.
Anleger hatten den Stillstand weithin erwartet und konzentrierten sich stattdessen auf das aktualisierte Statement und die Konjunkturprognosen. Das Komitee strich seinen langjährigen Verweis auf „zusätzliche Anpassungen“ in der politischen Erklärung, eine Formulierung, die auf eine Tendenz zu weiteren Zinssenkungen hindeutete, und ersetzte ihn durch eine Sprache, die die Möglichkeit einer Erhöhung offen lässt.
Wir erwarten eine neutralere Tendenz. Es ist möglich, dass das Komitee unter Warsh die Erklärung radikal überarbeitet und die Zinsvorgaben ganz streicht.
Statement und Projektionen
Die vierteljährliche Zusammenfassung der Konjunkturprognosen zeigte einen pessimistischeren Ausblick für die Inflation. Die Mitglieder des Offenmarktausschusses erwarten nun für das Jahresende 2027 eine PCE-Inflation von 3,6 Prozent, gegenüber 2,7 Prozent im März. Diese Verschiebung spiegelt die anhaltenden Auswirkungen des Ölpreisschocks wider, der durch den Krieg der USA und Israels gegen den Iran zu Beginn des Jahres ausgelöst wurde.
Trotz eines jüngsten Rückgangs der Ölpreise – die Rohölsorte Brent fiel am Dienstag unter 80 Dollar je Barrel – veranschlagten neun der 19 Mitglieder eine Viertelpunkt-Zinserhöhung bis Dezember. Die Märkte reagierten, indem sie die Wahrscheinlichkeit einer Dezember-Erhöhung laut dem FedWatch-Tool der CME Group auf etwa 43 Prozent anhoben.
Die Aufmerksamkeit wird sich ganz auf die erste Pressekonferenz von Vorsitzendem Warsh richten, und angesichts seiner bisherigen kurzen Medienauftritte besteht ein hohes Maß an Unsicherheit hinsichtlich seiner Kommunikation.
Warshs Kommunikationsherausforderung
Warsh hat lange argumentiert, dass Zentralbanker zu viel reden, und seine Bestätigungsanhörung deutete auf eine Zurücknahme der Vorausschau hin. Analysten beobachteten genau, ob er sich gegen die hawkische Neubewertung des Marktes wehren würde – ein Schritt, der Anleger entweder beruhigen oder verunsichern könnte.
Der Hintergrund ist politisch aufgeladen: Präsident Donald Trump forderte unter dem vorherigen Vorsitzenden Jerome Powell wiederholt eine lockerere Geldpolitik und hat seitdem angedeutet, dass er Warsh Handlungsspielraum geben werde. Dennoch muss Warsh ein Komitee führen, dem auch Powell angehört, der als Fed-Gouverneur weiterhin stimmberechtigt ist.
Wir erwarten, dass Warsh sich bei seiner ersten Pressekonferenz unverbindlich äußert. Teilweise, weil es seine erste Pressekonferenz ist, und es wäre eine gute Idee, sich nicht zu weit von der Meinung des Komitees zu entfernen.
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Marktreaktion
Die Wall Street drehte nach der Entscheidung kräftig ins Minus. Der Dow fiel, der S&P 500 und der Nasdaq gaben nach, und der Dollar baute seine Gewinne gegenüber den wichtigsten Währungen aus. Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen stieg leicht auf 4,435 Prozent, während die zweijährige Rendite, die am empfindlichsten auf Zinserwartungen reagiert, um zwei Basispunkte auf 4,06 Prozent zulegte.
Die Bewegungen erfolgten trotz eines stärker als erwartet ausgefallenen Einzelhandelsumsatzberichts vom früheren Tag, der einen Sprung von 0,9 Prozent im Mai zeigte, was teilweise auf erhöhte Benzinpreise zurückzuführen war. Die Kernumsätze, die Autos, Benzin, Baumaterialien und Gastronomie herausrechnen, stiegen um 0,7 Prozent.
Öl und der Hintergrund des Iran-Deals
Die Verschiebung der Fed wurde durch eine vorläufige Absichtserklärung zwischen den USA und dem Iran abgefedert, die eine fragile Waffenruhe um weitere 60 Tage verlängert und die Straße von Hormus für umfangreichere Öllieferungen öffnen könnte. Berichte, dass Washington die Sanktionen gegen iranisches Öl für einen bestimmten Zeitraum aussetzen würde, halfen, den Brent-Ölpreis auf rund 79 Dollar je Barrel zu drücken – weit unter den Vierjahreshochs, die während des Konflikts erreicht worden waren.
Dennoch ist der Deal unvollständig. Präsident Trump warnte, er könne die Bombardierung wieder aufnehmen, wenn er mit den Bedingungen unzufrieden sei, und ein privater 300-Milliarden-Dollar-Fonds, der Investitionen auslösen soll, ist erst zur Hälfte zugesagt. Das Ergebnis der Iran-Gespräche wird den Inflationspfad prägen, den Warshs Fed in den kommenden Monaten steuern muss.
