SpaceX-Aktie fällt unter IPO-Preis von 135 $ – Auslaufen der Lockup-Frist droht, Gewinne nach Börsengang vernichtet

Der Kursrückgang

Die SpaceX-Aktie fiel am 15. Juli unter ihren Ausgabepreis von 135 $, einen Monat nach dem größten Börsengang der US-Geschichte, der 75 Milliarden Dollar einbrachte. Der Aktienkurs erreichte ein Tagestief von 132,15 $, bevor er bei 135,27 $ schloss – ein Minus von 33 % gegenüber dem Rekordschluss von 225 $ am 16. Juni. Der Rückgang hat mehr als eine Billion Dollar an Marktkapitalisierung vernichtet, sodass das Unternehmen nun mit rund 1,8 Billionen Dollar bewertet wird. Elon Musk, der nach dem Börsengang kurzzeitig der erste Billionär der Welt wurde, sah sein Vermögen laut WirtschaftsWoche auf 856 Milliarden Dollar sinken. Die Aktie war zuvor durch die Aufnahme in die FTSE-Russell-Indizes und den Nasdaq 100 beflügelt worden, der schnell angepasst wurde, um SpaceX aufzunehmen, was eine passive Nachfrage von Indexfonds erzeugte.

Warum der Ausverkauf

Anleger überdenken die Prämie, die einem Unternehmen zugeschrieben wird, das 2025 einen Nettoverlust von 4,9 Milliarden Dollar und im ersten Quartal 2026 von 4,3 Milliarden Dollar meldete. Nur das Satelliten-Internetgeschäft Starlink ist profitabel; die Raketenstartsparte deckt den Großteil ihrer Kosten, während die Einheit für künstliche Intelligenz, die Anfang des Jahres von Musks xAI übernommen wurde, Milliarden verliert. Das Unternehmen erwartet frühestens 2029 einen positiven Cashflow. Die Aktie wird mit dem 49-fachen des erwarteten Umsatzes gehandelt, verglichen mit dem 15-fachen bei Tesla, einem weiteren von Musk unterstützten Unternehmen. Steigende Zinsen haben zudem unrentable Wachstumsaktien weniger attraktiv gemacht, da zukünftige Cashflows stärker abgezinst werden.

Die Gesetze der Bilanzschwerkraft haben den Raumfahrtsektor wieder eingeholt. Der Fall der SpaceX-Aktie unter den Ausgabepreis ist ein klares Warnsignal für unrentable Wachstumsaktien im aktuellen Zinsumfeld.

Skepsis gegenüber den Ausgaben für KI hat den Druck zusätzlich erhöht. Der IPO-Prospekt von SpaceX nannte einen adressierbaren Markt von 26,5 Billionen Dollar für sein KI-Geschäft, doch einige Anleger fragen sich nun, ob sich die hohen Investitionen in Rechenkapazitäten auszahlen werden. Das Schicksal von KI-Unternehmen und ihren Zulieferern hängt stark von nur zwei Modellbauern ab, OpenAI und Anthropic, und es gibt Anzeichen dafür, dass das Wachstum bei OpenAI nachlässt, wie die Neue Zürcher Zeitung berichtete.

Lockup und Angebotsüberhang

Ein zentrales kurzfristiges Risiko ist das Auslaufen der Lockup-Beschränkungen für Insider Anfang August. Beim Börsengang wurden weniger als 5 % der Aktien zum Handel freigegeben, was eine Knappheit erzeugte, die die anfängliche Rallye antrieb. Wenn die Lockups aufgehoben werden, könnte eine größere Anzahl von Aktien auf den Markt kommen, was den Kurs möglicherweise weiter drückt. Der frühe Kursanstieg wurde auch von Privatanlegern befeuert, darunter Kunden deutscher Broker wie Trade Republic und Flatex, die die Möglichkeit hatten, am Börsengang teilzunehmen.

Wir denken, dass es auf diesem Niveau relativ sicher ist, zumindest aus Handelsperspektive dabei zu sein. Wir werden es nicht übergewichten, weil die Lockup-Frist noch bevorsteht.

Analystenbewertungen und Bewertung

Trotz des Ausverkaufs bleiben die meisten Analysten optimistisch. Von 32 von LSEG verfolgten Analysten empfehlen 27 den Kauf, vier sind neutral und einer, Owen Nicolas von Morningstar, hat eine Verkaufsempfehlung. Das durchschnittliche 12-Monats-Kursziel liegt laut Bloomberg-Daten bei 235 $. Dennoch übertrifft das Umsatzmultiple der Aktie von 49 das von Tesla bei weitem, was die hohen Erwartungen unterstreicht, die im Kurs eingepreist sind.

Was als Nächstes kommt

SpaceX steht vor mehreren Katalysatoren, die die Stimmung beeinflussen könnten. Das Unternehmen wird in den kommenden Wochen seine Quartalsergebnisse vorlegen, die einen frischen Blick auf seine finanzielle Entwicklung bieten. In der Nacht vom 16. auf den 17. Juli ist der 13. Testflug der Starship-Rakete von Texas aus geplant, der erste, der operationelle Satelliten transportiert. Ein Fehlschlag könnte die Anleger weiter verunsichern. Eine Reuters-Analyse von 50 großen US-Börsengängen seit 2010 ergab zudem, dass Aktien, die innerhalb von zwei Monaten unter ihren IPO-Preis fallen, tendenziell eine unterdurchschnittliche Performance aufweisen, mit einem medianen Gewinn von 61 % gegenüber 112 % für solche, die darüber blieben.