S&P prüft Rumäniens Bonität – politischer Stillstand droht mit Herabstufung auf Ramschniveau

Bonität am Abgrund

Standard & Poor's wird am Freitag, dem 2. Oktober, nach Börsenschluss entscheiden, ob das Länderrating Rumäniens bei BBB- belassen oder in spekulatives Terrain gesenkt wird. Eine Herabstufung würde das Land aus dem Investment-Grade-Bereich in die umgangssprachlich als Ramsch bezeichnete Kategorie drängen. S&P ist die letzte der drei Ratingagenturen, die Rumänien im Jahr 2026 überprüft, nach Bewertungen von Fitch Ende Juli und Moody's im August. Beide Schwesteragenturen beließen Rumänien auf der niedrigsten Stufe des Investment-Grade-Bereichs, behielten jedoch einen negativen Ausblick bei.

Fiskalische Konsolidierung und Defizitziele

Die rumänische Regierung verweist auf die jüngste fiskalische Straffung als zentrales Argument für die Beibehaltung eines Investment-Grade-Ratings. Offizielle Daten zeigen, dass das konsolidierte Haushaltsdefizit in den ersten acht Monaten des Jahres 2026 auf 59,42 Milliarden Lei (2,89 % des BIP) sank, gegenüber 86,36 Milliarden Lei (4,51 % des BIP) im gleichen Zeitraum 2025, was einer Reduzierung um fast 27 Milliarden Lei entspricht. Die Gesamteinnahmen des Staates stiegen um 11,4 %, gestützt auf 103,4 Milliarden Lei Mehrwertsteuereinnahmen, ein Plus von 25,2 % nach der Anhebung des regulären Mehrwertsteuersatzes von 19 % auf 21 %. Übergangsministerpräsident Ilie Bolojan erklärte, die Priorisierung der Ausgaben und die Restrukturierung staatlicher Unternehmen blieben unerlässlich. Übergangsfinanzminister Alexandru Nazare prognostizierte ein jährliches Kassendefizit von 6,2 % des BIP und ein ESA-Defizit von 6,0 %.

Nazare zeigte sich zuversichtlich hinsichtlich der Gespräche mit Vertretern der Agenturen vor der geplanten Bekanntgabe.

Ich habe großes Vertrauen, es gab intensive Gespräche mit Standard & Poor's. Die politische Unsicherheit wiegt ziemlich schwer, aber wir haben auch solide Argumente hinsichtlich der Umsetzung.

Politischer Stillstand und Marktdruck

Die Marktindikatoren spiegeln einen erhöhten Druck nach Monaten politischer Reibungen wider. Am 30. September verfehlte der designierte Ministerpräsident Siegfried Mureșan die Vertrauensabstimmung im Parlament, wodurch sich eine fünfmonatige politische Krise verlängerte. Die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen stiegen innerhalb von zwei Wochen um 60 bis 80 Basispunkte auf 7,6 %, während die Preise langfristiger Anleihen auf den niedrigsten Stand seit Mai 2025 fielen. Fünfjährige Credit Default Swaps preisen eine Herabstufung um zwei Stufen auf BB ein. Guillaume Tresca von Generali Asset Management schätzte die Wahrscheinlichkeit einer sofortigen Rating-Senkung auf eins zu vier und merkte an, dass Ratingagenturen kurzfristig der Defizitreduzierung Vorrang vor politischen Reibungen einräumen.

Tresca erklärte, die Toleranz der Agentur gegenüber politischer Instabilität hänge direkt von der fiskalischen Disziplin ab.

S&P und Moody's könnten beide eine längere Phase politischer Instabilität tolerieren, sofern der fiskalische Konsolidierungsprozess auf Kurs bleibt, aber wahrscheinlich nicht über das erste Quartal 2027 hinaus.

Kreditkosten und Schuldenentwicklung

Vertreter der Zentralbank und Portfoliomanager warnen, dass steigende Schuldendienstkosten anhaltende Anfälligkeiten schaffen. Cosmin Marinescu, Vizegouverneur der Nationalbank Rumäniens, merkte an, dass der Bruttofinanzierungsbedarf inzwischen 10 % des BIP übersteigt, während die jährlichen Zinsaufwendungen etwa 3 % des BIP verschlingen. Kathryn Exum von Gramercy warnte, dass eine eventuelle Herabstufung obligatorische Anleiheverkäufe bei institutionellen Anlegern mit Investment-Grade-Mandaten auslösen könnte. Analysten von Erste merkten an, dass S&P eine negative Ratingmaßnahme möglicherweise aufschieben könnte, bis die politischen Parteien eine Koalitionsvereinbarung klären und den Staatshaushalt 2027 entwerfen.

Marinescu skizzierte das Tempo der Kreditaufnahme, die sich über die jüngsten Haushaltsjahre angesammelt hat.

Besorgniserregend im Fall Rumäniens ist das Tempo der Schuldenakkumulation in den letzten Jahren, als die Wachstumsrate dreimal höher war als in der Zeit vor der Pandemie.