Russland sagt Staatsanleihe-Auktion ab, Defizitprognose steigt auf 7,3 Billionen Rubel

Gescheiterte Anleihe-Auktion

Das russische Finanzministerium erklärte am Mittwoch, dem 30. September 2026, eine Auktion von föderalen Staatsanleihen (OFZ) mit Fälligkeit 2030 für gescheitert. In einer offiziellen Erklärung teilte das Ministerium mit, die Emission sei wegen fehlender Gebote zu akzeptablen Preisen erfolglos geblieben. Die Absage beschloss den Kreditkalender des dritten Quartals, in dem die russische Staatskasse 1,5 Billionen Rubel einnehmen wollte, aber 1,264 Billionen Rubel einwarb – etwas mehr als 80 Prozent ihres Quartalsplans. Der gescheiterte Verkauf war die erste abgebrochene Staatsanleihe-Auktion seit Juli 2026, als fallende Sekundärmarktpreise zuvor eine Aussetzung der Staatsanleiheemission erzwungen hatten. In den Wochen zuvor hatte die Regierung Verkäufe von 139,6 Milliarden Rubel und 150 Milliarden Rubel über zwei Anleiheserien angesetzt.

Analysten der Brokerfirma T-Investments beschrieben die leeren Orderbücher nach der abgesagten Emission:

Niemand kam zur Anleihe-Auktion.

Steigendes Defizit und Militärausgaben

Die Stimmung am Anleihemarkt verschlechterte sich, nachdem die russische Regierung erhebliche Korrekturen ihrer mittelfristigen Finanzziele bekannt gegeben hatte. Das Finanzministerium hob seine Haushaltsdefizitprognose für 2026 auf 7,3 Billionen Rubel an – mehr als das Doppelte der ursprünglichen Projektion von 3,6 Billionen Rubel. Um diese Finanzierungslücke zu schließen, wollen die Behörden bis Jahresende zusätzlich 1 Billion Rubel aufnehmen. Für das kommende Jahr plant die Regierung, 7,7 Billionen Rubel in Staatsanleihen zu verkaufen, flankiert von höheren Steuern auf außerordentliche Unternehmensgewinne sowie neuen Abgaben, Verwaltungsstrafen und Gebühren für Bürger. Die Militärausgaben sollen im nächsten Jahr um rund ein Drittel auf 17,1 Billionen Rubel steigen, was zusammen mit umfassenderen Sicherheits- und Strafverfolgungsausgaben mehr als 40 Prozent des Staatshaushalts verschlingen wird.

Renditen erreichen Langzeithochs

Die Ausweitung der geplanten Staatsverschuldung lastete unmittelbar auf den Staatspapieren. Analysten der Raiffeisenbank stellten fest, dass die Investoren in Staatsanleihen von den überarbeiteten Haushaltsrahmen für dieses und das kommende Jahr enttäuscht waren. An der Moskauer Börse fiel der Preisindex für Staatsanleihen auf ein Sommertief von 111,2 Punkten. Die Renditen langfristiger Staatsanleihen näherten sich 17 Prozent und erreichten damit die höchste jährliche Kreditaufnahmerate, mit der sich der russische Staat seit Beginn des 21. Jahrhunderts bei neuen Schulden konfrontiert sah. Investoren verlangten höhere Renditen als Ausgleich für steigende Risiken, was das Finanzministerium während der Auktion nicht zu akzeptieren bereit war.

Finanzierungsmechanismen der Zentralbank

Da die Nachfrage nach Standard-Anleihen mit festem Kupon nachlässt, steht das Finanzministerium unter Druck, mehr Anleihen mit variablem Zinssatz (sogenannte Floater) zu begeben, deren Kupons sich an die Marktzinsen anpassen. Floater bieten gewerblichen Käufern zwar ein geringeres Zinsrisiko, verlagern jedoch die Schuldendienstrisiken vollständig auf den Staatshaushalt, solange die Referenzzinssätze hoch bleiben. Anfang September 2026 kauften inländische Geschäftsbanken nahezu 1 Billion Rubel an Floatern und liehen sich am selben Tag eine fast identische Summe bei der Bank of Russia. Anschließend verpfändeten die Banken die neu erworbenen OFZ-Anleihen als Sicherheit für diese Finanzierung an die Zentralbank zurück. Der Ökonom Wladislaw Inosemzew beschrieb diesen Kreislaufmechanismus als abgestimmtes Spiel und reine Emissionsoperation, die als indirekte Defizitfinanzierung durch die Zentralbank fungiere.