Mps-Verwaltungsrat: Erhöhtes Angebot von Intesa zahlt weiterhin eine Prämie unter vergleichbaren Transaktionen

Eine Antwort, die am Plan festhält

Der Verwaltungsrat von Monte dei Paschi di Siena trat am 12. Oktober zu einer außerordentlichen Sitzung zusammen und gab am Abend eine Erklärung ab. Die Erklärung verschob die Hauptversammlung nicht, kündigte keinen Gegenschritt an und nannte keinen weißen Ritter. Intesa Sanpaolo hatte die Bar-Komponente seines Angebots am 3. Oktober von 1 auf 1,25 Euro je Aktie erhöht und damit die gesamte Barleistung von 3 auf 3,8 Milliarden Euro angehoben. Intesa machte die Fortsetzung seines Angebots zudem davon abhängig, dass die Aktionäre den Plan von Mps ablehnen, der ein doppeltes Übernahmeangebot auf Banco BPM und Banca Generali mit einer außerordentlichen Dividende von 4 Milliarden Euro verbindet. Laut Corriere della Sera billigte der Verwaltungsrat seine Analyse mit sechs unabhängigen Direktoren, die dagegen stimmten. Laut Il Messaggero, unter Berufung auf ANSA, widersprach die Minderheit auch dem Inhalt der Erklärung.

Der Streit um die Prämie

Die Erklärung beziffert die Prämie des erhöhten Angebots auf 15,3 %, gemessen am offiziellen Aktienkurs von Intesa vom 5. Juni, gegenüber 12,5 % beim ursprünglichen Angebot. Mps argumentiert, dass dies weiterhin deutlich unter der Prämie von rund 30 % liegt, die bei vergleichbaren freiwilligen Übernahmeangeboten im italienischen Bankwesen beobachtet wurde. Kbw, das Mps berät, hatte Anfang Oktober, vor der Erhöhung, erklärt, Intesa habe Spielraum, die Bar-Komponente auf bis zu 2 Euro anzuheben. Der Verwaltungsrat argumentiert zudem, dass die Anpassung des Umtauschverhältnisses für die Dividende den ursprünglich der Aktienkomponente zugeschriebenen Wert nicht erhöht. In seinen Worten:

Die Prämie bleibt niedriger als der Durchschnitt, der bei vergleichbaren freiwilligen öffentlichen Angeboten im italienischen Bankensektor beobachtet wurde, und entspricht etwa 30 % des offiziellen Preises vor der Ankündigung.

Filialen, Synergien und der Industriep lan

Mps erklärt, die Bedingung von Intesa biete keine Sicherheit für den Abschluss seines Angebots, und die Aktionäre würden das Industrieprojekt von Mps aufgeben, ohne über die Informationen zu verfügen, die zur Beurteilung des Intesa-Angebots nötig seien. Der Verwaltungsrat beschreibt den Plan von Intesa als Aufspaltung von Mps zwischen getrennten Eigentums- und Industriestrukturen, wobei die Hälfte der Filialen an Unipol gehen soll. Il Giornale berichtet, Unipol habe bereits 445 der 635 Mps-Filialen identifiziert, die bei Erfolg des Intesa-Angebots übertragen würden, während Corriere schreibt, die Filialen würden zwischen Intesa und Unipol-Bper aufgeteilt, ohne dass die Aktionäre wüssten, welche wohin gingen. Mps stellt zudem die von Intesa versprochenen Synergien von 2,9 Milliarden Euro infrage und nennt sie zu hoch für den Bereich, der bei Intesa verbleiben würde. Der Verwaltungsrat fordert, dass jede Bewertung der Auswirkungen von Intesa auf Generali die Präsenz von Mps im Versicherungs-, Vermögensverwaltungs- und Wealth-Management-Geschäft berücksichtigt, wo auch eine Beteiligung von 13,3 % an Generali erwähnt wird. Laut dem Prospekt der Kapitalerhöhung von 2,5 Milliarden Euro droht Aktionären, die nicht zeichnen, eine Verwässerung von etwa 14,49 %, wenn die Emission vollständig platziert wird.

Wie es weitergeht

Die Hauptversammlung bleibt für den 29. Oktober angesetzt. Il Messaggero berichtet, dass das doppelte Angebot und die Dividende von 4 Milliarden Euro voraussichtlich am Widerstand von mindestens einem Drittel der Aktionäre scheitern werden und dass sich mehr als 33 % des Kapitals gegen den Plan von Lovaglio formieren. Corriere berichtet, Crédit Agricole habe den Vorschlag zu Banco BPM abgelehnt und Delfin, Caltagirone und Benetton hätten sich gegen das doppelte Abweh rangebot gestellt. Das Angebotsdokument von Intesa ist noch nicht veröffentlicht, und das Angebot benötigt weiterhin die Genehmigung der EZB, die laut Corriere zwischen dem 20. und 25. Oktober erwartet wird, zusammen mit der Freigabe durch die Consob und einer kartellrechtlichen Prüfung. Mps erklärt, sein Verwaltungsrat werde das Intesa-Angebot erst dann vollständig bewerten, wenn dieses Dokument veröffentlicht ist.