BIZ warnt: KI-Boom-Plateau könnte 2008er Kreditkrise gleichkommen, Rekordverschuldung und Inflationsrisiken

Mehrere Belastungspunkte

Der am Sonntag veröffentlichte BIZ-Jahreswirtschaftsbericht identifiziert vier Hauptrisiken: wiederauflebende Inflation, Fragilität bei KI-Investitionen, finanzielle Verwundbarkeiten und eine Rekordverschuldung der öffentlichen Hand. Die Wirtschaftsaktivität bleibt robust, doch der Dachverband der Zentralbanken warnt, dass eine disziplinierte Wirtschaftspolitik entscheidend sei.

„Die politischen Maßnahmen müssen einander verstärken, um eine Hin- und Herbewegung in der Weltwirtschaft zu vermeiden. Letztlich hängt der Erfolg von soliden fiskalischen und finanziellen Grundlagen ab.“

KI-Exuberanz und zirkuläre Finanzierung

Die BIZ zieht einen direkten Vergleich zwischen einem KI-Crash und der Finanzkrise von 2008. Enttäuschende Renditen könnten einen plötzlichen Rückzug der Finanzierung auslösen und den Investitionsboom in eine langwierige Investitionsflaute verwandeln, mit Auswirkungen auf die Finanzierungsbedingungen. Sie hebt die „zirkuläre Finanzierung“ hervor, bei der Chip-Hersteller und Hyperscaler Anteile an KI-Laboren erwerben, die sich dann zu mehrjährigen Chip-Käufen verpflichten, mit schlecht offengelegten Bedingungen und möglicherweise mehrfach verpfändeten Vermögenswerten. Die fünf größten Hyperscaler werden voraussichtlich zwischen 2025 und Ende 2026 mehr als 1 Billion US-Dollar investieren, und die BIZ sieht historische Parallelen zu den Kanal- und Eisenbahnmanien sowie der Dotcom-Blase.

„Eine große Korrektur an den Aktienmärkten könnte heute größere makroökonomische Folgen haben als in der Vergangenheit.“

Schulden und fiskalischer Stress

Die Rekordverschuldung der öffentlichen Hand ist ein weiterer Zündpunkt. Frank Smets von der BIZ warnt, dass Staatsanleihen zunehmend von hoch verschuldeten Hedgefonds gehalten werden, was eine Rückkopplungsschleife zwischen den Staatsfinanzen und der Finanzstabilität schafft. Dies könnte zu schärferen und häufigeren Anleiheverkäufen führen und die Finanzierungsbedingungen schnell verschlechtern. De Cos fordert Dringlichkeit bei der Reduzierung der Schuldenstände in den großen Volkswirtschaften.

Inflation und Angebotsschocks

Die Inflation ist wieder gestiegen, und die BIZ mahnt, dass häufigere Versorgungsstörungen höhere Inflationserwartungen verfestigen könnten. De Cos sagt, die Erinnerung an den Preis-Schock von 2022 erhöhe die Wahrscheinlichkeit von Zweitrundeneffekten aus der aktuellen Energieunterbrechung im Nahen Osten, obwohl der Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran und die Wiedereröffnung der Straße von Hormus gute Nachrichten seien, die extreme Szenarien vermeiden, während die Normalisierung des Ölmarktes Zeit brauche.

Verwundbarkeiten an den Kreditmärkten

Die Spreads bei Unternehmensanleihen liegen nahe einem Jahrhunderttief, und Rekordaktienkurse haben Technologiekonzerne zu enormen Schulden- und Aktienemissionen veranlasst. Der milliardenschwere Börsengang von SpaceX in Höhe von 86 Milliarden US-Dollar und eine anschließende Anleiheemission von 25 Milliarden US-Dollar veranlassten den Investmentchef der Allianz, vor einer Blase zu warnen. Die BIZ sagt, dass eine Neubewertung von Risiken, sei es durch höhere Zinsen oder einen KI-Crash, den Kreditmarkt genauso stören könnte wie 2008.