Solorz-Familienholding Argumenol bietet 311 Millionen Zloty für die Übernahme von ZE PAK
Die auf Zypern registrierte Investmentgesellschaft Argumenol Investment Company hat Pläne angekündigt, die verbleibenden 34,04 % an ZE PAK für 18 Zloty je Aktie zu übernehmen und den polnischen Stromproduzenten von der Warschauer Börse zu nehmen.
Übernahmeangebot und Delisting-Plan
Argumenol Investment Company, eine auf Zypern registrierte Gesellschaft, über die die von Zygmunt Solorz gegründete Familienstiftung die Energiegruppe Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin (ZE PAK) kontrolliert, hat Pläne für ein freiwilliges Übernahmeangebot für alle noch frei gehandelten Aktien angekündigt. Argumenol hält derzeit 65,96 % des Kapitals und will knapp 17,3 Millionen Aktien erwerben, was rund 34,04 % des Grundkapitals und der Stimmrechte entspricht. Nach der Beilegung der Familienstreitigkeiten wird die zyprische Gesellschaft von Solorz' Kindern Tobias Solorz, Aleksandra Żak und Piotr Żak kontrolliert, wobei Letzterer als Vorstandsvorsitzender sowohl von ZE PAK als auch von Cyfrowy Polsat fungiert. Das Übernahmeangebot zielt darauf ab, die vollständige Kontrolle über den in Konin ansässigen Energieproduzenten zu erlangen und ihn anschließend von der Warschauer Börse zu nehmen.
Argumenol hat in seiner offiziellen Erklärung die Bedingungen dargelegt, unter denen es das Unternehmen von der Börse nehmen will.
Die endgültige Zahl der von Argumenol erworbenen ZE PAK-Aktien hängt von der Höhe der Zeichnungen ab, die die Aktionäre im Rahmen des Übernahmeangebots abgeben. Erreicht Argumenol mindestens 95 % der Gesamtstimmenzahl bei ZE PAK, beabsichtigt Argumenol ein Pflichtübernahmeangebot für die verbleibenden Aktien (Squeeze-out) und wird die notwendigen Schritte einleiten, um die ZE PAK-Aktien vom Handel an der Warschauer Börse zu nehmen.
Aktionärsstruktur und Transaktionsbedingungen
Der vorgeschlagene Kaufpreis liegt bei 18 Zloty je Aktie, was einer Prämie von 4,2 % auf den Schlusskurs von 17,28 Zloty am 2. Oktober 2026 entspricht, als die Aktie im Freitagshandel um 0,23 % nachgab. Auf diesem Kursniveau beläuft sich die gesamte Marktkapitalisierung von ZE PAK auf 880 Millionen Zloty. Die Abfindung aller Minderheitsaktionäre wird Argumenol rund 311 Millionen Zloty kosten, knapp unter 300 Millionen Zloty für das angestrebte Aktienpaket. Neben dem kontrollierenden Familienvehikel halten institutionelle Pensionsfonds die größten verbleibenden Anteile. OFE PZU hält 9,12 % der Aktien, NN OFE 8,86 %, und PTE Allianz kontrolliert 6,87 %.
- Argumenol
- 65.96 %
- OFE PZU
- 9.12 %
- NN OFE
- 8.86 %
- PTE Allianz
- 6.87 %
Strategische Vereinbarung und regulatorischer Zeitplan
Bevor das Übernahmeangebot förmlich beginnen kann, müssen ZE PAK und Argumenol eine strategische Kooperationsvereinbarung schließen. Diese Vereinbarung legt Leitlinien dafür fest, dass Argumenol ZE PAK während der Umstrukturierung seines Geschäftsmodells finanzielle und strategische Beratungsleistungen erbringt. Sie regelt zudem die gegenseitige Zusammenarbeit beim Delisting vom regulierten Markt, die Regeln der Unternehmensführung und Protokolle zum Austausch vertraulicher Informationen. Die Transaktionsorganisatoren, vertreten durch die Rechtsberater von Baker McKenzie Krzyżowski i Wspólnicy, erwarten, dass die Zeichnungsfrist etwa am 3. November 2026 beginnt, abhängig von der Zeit, die die polnische Finanzaufsichtsbehörde KNF für die Prüfung der Angebotsunterlagen benötigt.
- Unternehmen streicht 504 Stellen im Zuge des Braunkohleausstiegs
- Argumenol kündigt Absicht an, die verbleibenden 34,04 % der Aktien zu 18 Zloty zu erwerben
- Erwarteter Beginn der Zeichnungsfrist nach Prüfung durch die KNF
- Geplantes Ende der Braunkohleförderung
- Ende der Erlösunterstützung aus dem Kapazitätsmarkt für den 474-MW-Block Pątnów II
Kohleausstieg und operative Umstrukturierung
Die Delisting-Initiative fällt mit einem tiefgreifenden Strukturwandel weg von der Braunkohleförderung und der thermischen Stromerzeugung zusammen. Die meisten alten konventionellen Erzeugungsanlagen wurden bereits stillgelegt, und die verbleibenden Bergbaubetriebe sollen noch vor Ende 2026 vollständig eingestellt werden. Der Wandel hat zu erheblichen Personalreduzierungen an den Standorten der Gruppe geführt.
Seit ihrem Börsengang hat die Gruppe die überwiegende Mehrheit ihrer historischen konventionellen Anlagen stillgelegt, darunter die Kraftwerke Adamów und Konin sowie die meisten Erzeugungseinheiten in Pątnów, wo derzeit nur noch der 474-MW-Block Pątnów II in Betrieb ist, der bis Ende 2027 auf Erlöse aus dem Kapazitätsmarkt angewiesen ist.
Die Personalanpassungen verliefen parallel zu den Stilllegungen von Blöcken. Bis Ende Juni 2026 baute ZE PAK 504 Stellen ab, wobei die gesamten Stellenstreichungen im Jahr 2026 voraussichtlich rund 700 Positionen erreichen werden. Argumenol erklärte, das Delisting solle ZE PAK bei der Umstellung auf eine diversifizierte und nachhaltige Betriebsstruktur unterstützen.
