Prezes Fed Kevin Warsh ostrzega przed możliwymi podwyżkami stóp procentowych w obliczu inflacji na poziomie 3,7%

Warsh ostrzega przed uporczywą inflacją w Jackson Hole

Prezes Rezerwy Federalnej Kevin Warsh wykorzystał swoje wystąpienie na sympozjum ekonomicznym w Jackson Hole w Wyoming 28 sierpnia 2026 r., aby otworzyć drogę do możliwych podwyżek stóp procentowych. W swoim pierwszym przemówieniu na sympozjum od objęcia urzędu w maju, Warsh stwierdził, że ostatnie dane nie wykazują znaczącej poprawy w podstawowych trendach inflacyjnych. Bank centralny utrzymuje stopę referencyjną na niezmienionym poziomie od grudnia, jednak Warsh wskazał, że rynki kredytowe wykazują niewiele oznak, by obecna polityka pieniężna wywierała restrykcyjny wpływ na gospodarkę. Podkreślił, że krótkoterminowe stopy procentowe pozostają głównym narzędziem realizacji podwójnego mandatu Rezerwy Federalnej, obejmującego stabilność cen i maksymalne zatrudnienie.

Warsh określił warunki, w których nastąpiłyby korekty polityki.

Musimy mieć pewność, że bazowa inflacja zmierza w stronę naszego celu, wyraźnie i z wystarczającą prędkością. W przeciwnym razie mamy jeszcze pracę do wykonania. To nasza praca... nasz mandat... i nasz obowiązek, którego musimy dotrzymać.

Presja cenowa i czynniki gospodarcze

Uwagi te padły po okresie podwyższonej presji cenowej w całych Stanach Zjednoczonych. Inflacja wynosiła 2,9% pod koniec lutego, gdy Stany Zjednoczone i Izrael zaatakowały Iran, co doprowadziło do zamknięcia cieśniny Ormuz, wzrostu cen paliw i szerszego wzrostu kosztów konsumpcyjnych. Cła importowe nałożone przez administrację Donalda Trumpa również przyczyniły się do wzrostu cen. W lipcu wskaźnik cen wydatków na konsumpcję osobistą (PCE) osiągnął 3,7% rok do roku oraz 4,1% w ujęciu zannualizowanym za sześć miesięcy, pozostając powyżej celu 2,0% od ponad pięciu lat. W ciągu ostatnich 12 miesięcy 54% towarów i usług w koszyku PCE odnotowało zannualizowany wzrost cen przekraczający 3%, w porównaniu do 49% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy. Dochody skorygowane o inflację wzrosły o 0,2% w stosunku do roku poprzedniego po kilku miesiącach spadków.

Odejście od wyraźnych wytycznych dotyczących przyszłej polityki

W swoim 16-stronicowym przemówieniu Warsh dążył do powrotu komunikacji Rezerwy Federalnej do modelu sprzed kryzysu, charakteryzującego się mniej przewidywalnymi komunikatami i ograniczonym wpływem banku centralnego. Unikał zobowiązywania się do sztywnego harmonogramu przed posiedzeniem Federalnego Komitetu Otwartego Rynku zaplanowanym na 15–16 września 2026 r., stwierdzając, że średnioterminowe oczekiwania inflacyjne pozostają dobrze zakotwiczone. Warsh zauważył również, że pięć wewnętrznych grup roboczych powołanych do badania długoterminowych kwestii, w tym sztucznej inteligencji, przedstawi wnioski później i nie będą one wpływać na obecne decyzje polityczne. Podkreślił, że Fed potrzebuje nieprzefiltrowanych informacji rynkowych, nie odnosząc się bezpośrednio do niedawnych interwencji rynkowych sekretarza skarbu USA Scotta Bessenta.

Odrzucił pomysł, jakoby jego zarys stanowił formalne wytyczne dotyczące przyszłej polityki.

Możecie nazywać to zarysem, możecie nazywać to mapą drogową, tylko proszę, nie nazywajcie tego wytycznymi dotyczącymi przyszłego kursu polityki pieniężnej.

Kontekst rynkowy i historyczny precedens

Perspektywa wznowienia podwyżek stóp stanowi kontrast wobec sympozjum z 2025 r., podczas którego były prezes Jerome Powell sugerował obniżki stóp. W trakcie kadencji Powella w latach 2018–2025 indeks S&P 500 rósł w dniach przemówień w sześciu z ośmiu lat, zyskując 1,52% w 2025 r., 1,15% w 2024 r., 0,67% w 2023 r., 0,88% w 2021 r., 0,17% w 2020 r. oraz 0,62% w 2018 r. Indeks spadł o 2,59% w 2019 r. w obliczu napięć handlowych oraz o 3,37% w 2022 r., po tym jak Powell ostrzegł przed bólem gospodarczym w walce z inflacją. Były prezes Fed w Filadelfii Patrick Harker powiedział agencji Reuters, że przy inflacji utrzymującej się powyżej celu od sześciu lat, decydenci stoją pod presją, by za retoryką podążyły konkretne działania polityczne.

Nie można ciągle powtarzać, że to nasza praca, a potem nie działać. Czyny mówią znacznie głośniej niż słowa.