Akcje SpaceX spadają poniżej ceny IPO 135 USD w obliczu zbliżającego się wygaśnięcia lockupu, niwelując zyski po debiucie

Spadek ceny

Akcje SpaceX spadły poniżej ceny oferty publicznej wynoszącej 135 USD 15 lipca, miesiąc po największym w historii USA IPO, które przyniosło 75 mld USD. Akcje osiągnęły dzienne minimum na poziomie 132,15 USD, zanim zamknęły się na 135,27 USD, co oznacza spadek o 33% od rekordowego zamknięcia na 225 USD z 16 czerwca. Spadek ten zniwelował ponad 1 bilion USD kapitalizacji rynkowej, pozostawiając spółkę wycenianą na około 1,8 biliona USD. Elon Musk, który po debiucie na krótko stał się pierwszym bilionerem na świecie, stracił majątek spadł do 856 mld USD, według WirtschaftsWoche. Akcje były wspierane przez włączenie do indeksów FTSE Russell oraz Nasdaq 100, który został dostosowany, aby szybko przyjąć SpaceX, tworząc pasywny popyt ze strony funduszy indeksowych.

Przyczyny wyprzedaży

Inwestorzy ponownie oceniają premię przypisaną spółce, która odnotowała stratę netto w wysokości 4,9 mld USD w 2025 r. i 4,3 mld USD w pierwszym kwartale 2026 r. Tylko biznes satelitarnego internetu Starlink jest rentowny; dział rakiet nośnych pokrywa większość swoich kosztów, podczas gdy jednostka sztucznej inteligencji, przejęta z xAI Muska wcześniej w tym roku, traci miliardy. Firma nie spodziewa się dodatnich przepływów pieniężnych najwcześniej do 2029 r. Akcje notowane są przy 49-krotności oczekiwanych przychodów, w porównaniu z 15-krotnością dla Tesli, innej spółki wspieranej przez Muska. Rosnące stopy procentowe sprawiły również, że nierentowne akcje wzrostowe są mniej atrakcyjne, ponieważ przyszłe przepływy pieniężne są silniej dyskontowane.

Prawa grawitacji bilansowej ponownie dogoniły sektor kosmiczny. Spadek akcji SpaceX poniżej ceny emisyjnej jest wyraźnym sygnałem ostrzegawczym dla nierentownych akcji wzrostowych w obecnym środowisku stóp procentowych.

Sceptycyzm dotyczący wydatków na sztuczną inteligencję zwiększył presję. Prospekt emisyjny SpaceX wskazywał na 26,5 biliona USD rynku docelowego dla swojego biznesu AI, ale niektórzy inwestorzy kwestionują teraz, czy ciężkie inwestycje w moc obliczeniową się zwrócą. Fortuny firm AI i ich dostawców zależą w dużej mierze od zaledwie dwóch twórców modeli, OpenAI i Anthropic, a istnieją oznaki, że wzrost OpenAI może zwalniać, podaje Neue Zürcher Zeitung.

Lockup i nadpodaż

Kluczowym krótkoterminowym ryzykiem jest wygaśnięcie ograniczeń lockupu dla insiderów na początku sierpnia. IPO udostępniło do obrotu mniej niż 5% akcji, tworząc niedobór, który napędzał początkowy wzrost. Po zniesieniu lockupu większa liczba akcji może trafić na rynek, potencjalnie obniżając cenę. Wczesny wzrost akcji był również napędzany przez inwestorów detalicznych, w tym klientów niemieckich brokerów, takich jak Trade Republic i Flatex, którzy mogli zapisać się na IPO.

Uważamy, że na tym poziomie stosunkowo bezpieczne jest przynajmniej zaangażowanie się z perspektywy handlowej. Nie będziemy przeważać, ponieważ zbliża się lockup.

Oceny analityków i wycena

Pomimo wyprzedaży, większość analityków pozostaje optymistyczna. Spośród 32 analityków monitorowanych przez LSEG, 27 rekomenduje kupno, czterech jest neutralnych, a jeden, Owen Nicolas z Morningstar, ma rekomendację sprzedaj. Średnia 12-miesięczna cena docelowa wynosi 235 USD, według danych Bloomberga. Mimo to mnożnik przychodów akcji wynoszący 49 razy przewyższa mnożnik Tesli, co podkreśla wysokie oczekiwania wliczone w cenę.

Co dalej

SpaceX stoi w obliczu kilku katalizatorów, które mogą wpłynąć na nastroje. Firma ma opublikować wyniki kwartalne w nadchodzących tygodniach, dając świeże spojrzenie na swoją trajektorię finansową. W nocy z 16 na 17 lipca planuje 13. lot testowy rakiety Starship z Teksasu, pierwszy z ładunkiem satelitów operacyjnych. Niepowodzenie może dodatkowo zdenerwować inwestorów. Tymczasem analiza Reutersa 50 dużych amerykańskich IPO od 2010 r. wykazała, że akcje spadające poniżej ceny IPO w ciągu dwóch miesięcy zwykle osiągają gorsze wyniki, z medianą zysku 61% wobec 112% dla tych, które utrzymały się powyżej.