Shein rusza z ofertą publiczną w Hongkongu o wartości 1,77 mld USD przy wycenie 27 mld USD i obiecuje 3,5 mld USD rekompensaty dla inwestorów

Harmonogram sprzedaży akcji i debiutu

Internetowy sprzedawca szybkiej mody Shein rozpoczął 24 sierpnia budowę księgi popytu przed ofertą publiczną w Hongkongu, oferując inwestorom 280 mln akcji. Firma ustaliła przedział cenowy między 47,60 a 49,50 HKD za akcję, celując w pozyskanie do 13,86 mld HKD (1,77 mld USD). Ostateczna cena zostanie ustalona 31 sierpnia, a debiut giełdowy nastąpi 1 września. Wcześniej spółka próbowała wejść na giełdę w Nowym Jorku lub Londynie.

Spadek wyceny i rekompensaty przed IPO

Oferta wycenia detalistę z siedzibą w Singapurze na maksymalnie 27 mld USD, co oznacza spadek o około 70% w porównaniu z prywatnym szczytem finansowania z 2022 roku, wynoszącym 98,2 mld USD. Wyceny wynosiły 60,5 mld USD w rundzie serii pre-D w 2022 roku oraz 64 mld USD w rundzie serii D plus w 2023 roku. Ponieważ proponowana cena jest niższa od wcześniejszych progów finansowania, Shein zgodził się wypłacić do 3,5 mld USD w gotówce i akcjach ze swoich zasobów, aby zrekompensować straty inwestorom z późniejszych rund. Mechanizmy te przewidują do 2,2 mld USD korekt gotówkowych, jeśli cena akcji ustali się w dolnej granicy przedziału, oraz emisję 19,6 mln nowych akcji. Osobne rozliczenie na kwotę 1,33 mld USD zostanie rozdzielone między uprawnionych akcjonariuszy, z czego 1,1 mld USD zostanie wypłacone w trzech transzach do 31 marca, 30 czerwca i 30 września, a 230,4 mln USD w ciągu 15 dni roboczych od zakończenia oferty. Objęci wsparciem inwestorzy to m.in. Boyu Capital, Tiger Global, General Atlantic, Thrive Capital, Brookfield i Mubadala. Inwestorzy z wczesnych rund od A do C plus nie otrzymują wypłat.

Wyzwania regulacyjne i rynkowe

Detalista mierzy się z presją na marże, rosnącymi kosztami zgodności z przepisami oraz kontrolą regulacyjną w Stanach Zjednoczonych i Chinach. Shein odnotował niedawno kwartalną stratę netto w wysokości 99 mln USD po zniesieniu w USA zwolnienia z cła na małe przesyłki. Konkurencja w sektorze szybkiej mody oraz szersza presja makroekonomiczna na nastroje konsumentów również wpłynęły na wyniki biznesowe.

Kenny Ng z China Everbright Securities International zwrócił uwagę na wpływ na odbiór rynkowy:

Uważam, że fakt, iż inwestorzy przed IPO weszli przy wyższej wycenie niż obecna cena oferty, wpłynie negatywnie na ogólny sentyment inwestycyjny podczas trwającej budowy księgi popytu Shein.

Winston Ma, profesor NYU School of Law i były szef oddziału północnoamerykańskiego chińskiego funduszu majątkowego CIC, przeanalizował skorygowane oczekiwania:

Inwestorzy giełdowi nie płacą już za hiperwzrost. Subskrybują dojrzałą platformę transgraniczną, która musi teraz bronić swoich marż zysku przed cłami handlowymi, wyższymi kosztami zgodności z przepisami oraz kontrolą regulacyjną w USA i Chinach.

Zespół gwarantów emisji i opłaty doradcze

Aby zarządzać transakcją, Shein zebrał konsorcjum dziewięciu banków inwestycyjnych, zatrudniając Goldman Sachs, Morgan Stanley i J.P. Morgan jako głównych organizatorów. Firma dodała później Haitong International i UBS, a następnie HSBC, Bank of America Securities, Banco Santander oraz East West Bank. Grupa gwarantów otrzyma do 306 mln HKD (39 mln USD) opłat podstawowych, co stanowi około 2,2% pozyskanego kapitału brutto. Banki mogą również otrzymać uznaniową premię motywacyjną, choć prospekt nie ujawnił jej wysokości. Dla porównania, chiński deweloper systemów autonomicznej jazdy Momenta Global zapłacił około 3,4% prowizji gwarancyjnej podczas swojego debiutu w Hongkongu w lipcu, w ramach którego pozyskał 752 mln USD.