Polska utrzymuje stopy procentowe na poziomie 3,75%, inflacja w sierpniu wzrosła do 3,4%

Decyzja polityczna i poziomy stóp

Rada Polityki Pieniężnej zakończyła w środę 9 września dwudniowe posiedzenie, głosując za utrzymaniem wszystkich stóp procentowych Narodowego Banku Polskiego na dotychczasowym poziomie. Decyzja ta utrzymała stopę referencyjną na poziomie 3,75%, co było zgodne z oczekiwaniami analityków finansowych. Stopa lombardowa pozostała na poziomie 4,25%, stopa depozytowa na 3,25%, stopa redyskonta weksli na 3,80%, a stopa dyskontowa weksli na 3,85%. Środowa decyzja przedłuża pauzę w cyklu zmian, która rozpoczęła się po jednorazowej obniżce o 0,25 punktu procentowego na początku marca 2026 r.

Obecny poziom 3,75% jest najniższym od kwietnia 2022 r. Stabilne podejście następuje po długim cyklu łagodzenia polityki w 2025 r., podczas którego bank centralny zatwierdził sześć oddzielnych obniżek stóp, redukując stopę referencyjną z 5,75% do 4,00%.

Wzrost inflacji i presja na rynku surowców

Rada utrzymała koszty kredytu na niezmienionym poziomie, ponieważ krajowa inflacja oddaliła się od średniookresowego celu banku centralnego. Szybki szacunek opublikowany przez Główny Urząd Statystyczny wykazał, że inflacja konsumencka wzrosła w sierpniu 2026 r. do 3,4% rok do roku z 3,0% w lipcu. Odczyt zbliża się do górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego banku centralnego, który wynosi 2,5% z dopuszczalnym pasmem wahań o 1 punkt procentowy w każdą stronę.

Rada Polityki Pieniężnej w oficjalnym komunikacie opublikowanym w środowe popołudnie wskazała na rosnące wydatki na paliwa transportowe oraz szerszą presję cenową w gospodarce.

Według szybkiego szacunku GUS, inflacja CPI w sierpniu 2026 r. wzrosła do 3,4% rok do roku (z 3,0% rok do roku w lipcu). Było to spowodowane głównie wyższą roczną dynamiką cen paliw do prywatnych środków transportu. Można szacować, że w sierpniu wzrosła również inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii. W tych warunkach Rada postanowiła utrzymać stopy procentowe na niezmienionym poziomie.

Zewnętrzna dynamika cen energii wzmocniła ostrożne podejście do polityki pieniężnej. Trwające zakłócenia i blokada w Cieśninie Ormuz utrzymały globalne koszty węglowodorów na wysokim poziomie, przy czym ropa naftowa kosztowała powyżej 90 USD za baryłkę i zbliżała się do progu 100 USD, w porównaniu do około 75 USD za baryłkę w czerwcu. W tym samym okresie ceny gazu ziemnego na giełdzie Dutch Title Transfer Facility przekroczyły 70 USD za megawatogodzinę, w porównaniu do 40,40 USD za megawatogodzinę w czerwcu. W kraju wysoka letnia produkcja energii elektrycznej w elektrowniach węglowych i gazowych doprowadziła do zmniejszenia zapasów paliw w krajowych magazynach.

Prognozy rynkowe i przyszłe scenariusze polityki

Choć mediana prognoz analityków bankowych zakłada utrzymanie kosztów kredytu na niezmienionym poziomie do połowy 2027 r., w sektorze finansowym pojawiły się rozbieżne opinie. Wyceny na rynku kontraktów Forward Rate Agreement wskazują, że inwestorzy dostrzegają potencjał do dwóch lub trzech podwyżek stóp procentowych w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy, łącznie o 0,50 do 0,75 punktu procentowego.

Ekonomiści Credit Agricole Bank Polska również zrewidowali swoje prognozy, przewidując możliwą podwyżkę stóp o 0,25 punktu procentowego w czwartym kwartale 2026 r.

Silny wzrost PKB w Polsce, przenoszenie się szoku energetycznego na gospodarkę oraz wyższa inflacja prawdopodobnie skłonią RPP do podniesienia stóp o 0,25 punktu procentowego po publikacji listopadowej projekcji.

Rada oświadczyła, że kolejne decyzje w sprawie stóp procentowych będą zależeć od napływających danych dotyczących aktywności gospodarczej w kraju oraz kształtowania się inflacji. Prezes Narodowego Banku Polskiego Adam Glapiński przedstawi szerszy kontekst makroekonomiczny podczas konferencji prasowej w czwartek 10 września.