Obniżka, która nie nastąpiła

Agencja Moody's utrzymała w piątek, 23 października, rating długu państwowego Francji na poziomie Aa3 i pozostawiła perspektywę negatywną. Agencja nie podjęła żadnych działań ratingowych, więc ocena pozostała bez zmian, mimo że eksperci oceniali obniżkę jako prawdopodobną. Decyzja ta była powszechnym zaskoczeniem. Rating znajduje się siedem stopni powyżej poziomu śmieciowego i na równi z Wielką Brytanią, co pozwala Francji utrzymać ostatnią ocenę w kategorii double-A, podczas gdy Fitch i S&P oceniają kraj na A+.

Co mówi Moody's

Moody's stwierdził, że rating Aa3 zakłada przyjęcie budżetu na 2027 rok, który ograniczy deficyt, oraz że koszty finansowania i napięcia społeczne nieco zelżeją w nadchodzących miesiącach. Agencja opisała gospodarkę Francji jako zamożną i zdywersyfikowaną, wspieraną przez kompetentne instytucje, ale wskazała wysoki dług publiczny jako główne wyzwanie. Podzielony parlament i powszechne protesty utrudniają przyjęcie skutecznych środków fiskalnych. Agencja przewiduje, że dług przekroczy 120% PKB w 2027 roku, podczas gdy oddzielne szacunki określają obecny dług na 119%. Aby skonsolidować finanse publiczne, konieczny będzie trwały wysiłek fiskalny po wyborach prezydenckich w kwietniu i maju 2027 roku.

Rynki i oceny konkurencji

Rentowność 10-letnich obligacji rządowych przekroczyła 5% w środę, 21 października, po raz pierwszy od 2002 roku. Spread wobec Niemiec utrzymał się w piątek powyżej 170 punktów bazowych, w porównaniu z około 70 punktami na początku roku, co stanowi najwyższy poziom od 2011 roku. Agencja Fitch utrzymała rating Francji na poziomie A+ ze stabilną perspektywą pod koniec sierpnia, krótko przed wybuchem protestów. We wrześniu Scope obniżył swój długoterminowy rating do A+ i zmienił perspektywę z negatywnej na stabilną, powołując się na rosnące zadłużenie, wysokie deficyty i ograniczony postęp w reformach strukturalnych. Inwestorzy stracili zaufanie, że rząd zdoła przyjąć budżet, który uzdrowi finanse publiczne, a deficyt oczekiwany na poziomie powyżej 5,4% PKB zwiększa presję.

Deficyt, inflacja i decyzja z kwietnia

W kwietniu Moody's utrzymał rating, mimo że warunki, na które zwracał uwagę, wydawały się spełnione, w tym zawieszenie reformy emerytalnej. W tamtym czasie agencja zauważyła, że deficyt w 2025 roku na poziomie 5,1% PKB był poniżej jej prognoz, co czyniło cel 5% na 2026 rok bardziej osiągalnym. Spodziewała się wówczas 1% wzrostu i 1,4% inflacji na 2026 rok. Od tego czasu deficyt się pogorszył, a inflacja we wrześniu wzrosła do 3,1% rok do roku. INSEE również drastycznie obniżył prognozę wzrostu. Moody's wcześniej wymieniał osłabienie zdolności legislatury do sprostania wyzwaniom kredytowym kraju, trwałe trudności w ograniczaniu deficytu oraz trwałe wstrzymanie lub odwrócenie reformy emerytalnej jako czynniki, które mogą prowadzić do obniżenia ratingu.

Reakcja rządu

Premier Sébastien Lecornu napisał na platformie X, że decyzja ta przeczy pesymistycznym przewidywaniom wielu ekspertów i osób spekulujących na temat francuskiego długu. Protesty niepokoją kraj od końca sierpnia, a plan budżetu na 2027 rok przedstawiony przez rząd nie został jeszcze poddany pod głosowanie. Decyzja ratingowa pozostawia rządowi wąskie okno czasowe na przyjęcie tego planu przed rozpoczęciem kampanii prezydenckiej.