MFW ostrzega: krach na rynku AI, wzrost rentowności obligacji i cyberataki mogą zagrozić rynkom globalnym

Ostrzeżenie przed samozadowoleniem

Międzynarodowy Fundusz Walutowy ostrzegł 13 października 2026 r. przed samozadowoleniem na globalnych rynkach finansowych, które określił jako wciąż odporne, lecz stojące w obliczu podwyższonego ryzyka. Ostrzeżenie znalazło się w półrocznym raporcie o stabilności globalnego systemu finansowego, opublikowanym drugiego dnia dorocznych spotkań MFW z Bankiem Światowym, odbywających się w tym roku w Bangkoku. Raport wskazuje trzy ryzyka jako prawdopodobne krótkoterminowe katalizatory gwałtownego zaostrzenia warunków finansowych: korektę na rynku AI, wzrost rentowności obligacji rządowych oraz poważne cyberataki. MFW stwierdził, że ryzyka te niekoniecznie zagrażają stabilności finansowej samodzielnie, ale mogą stać się systemowe, jeśli zostaną wzmocnione przez istniejące luki. Fundusz dodał również, że inwestycje w AI pomogły dotychczas zrównoważyć negatywne skutki gospodarcze wojny na Bliskim Wschodzie oraz szerszą niepewność polityczną.

Inwestycje w AI i dźwignia finansowa

Raport ostrzega, że jeśli zyski lub inwestycje w AI wyhamują, korekta cen powiązanych aktywów może przenieść się na szersze rynki. Dźwignia finansowa w sektorze AI może pogłębić każdy wstrząs poprzez wymuszoną sprzedaż i wzrost zmienności. Firmy technologiczne typu hyperscaler odpowiadają obecnie za 10% globalnej emisji obligacji inwestycyjnych, w porównaniu z mniej niż 1% w 2024 r. Wśród emitentów w tym roku znajdują się Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft i Oracle, których łączne koszty odsetkowe w drugim kwartale wzrosły ponad dwukrotnie w porównaniu z rokiem poprzednim, osiągając niemal 6 mld USD. Raport wskazuje również na rosnące dowody na to, że możliwości AI mogą wymagać mniejszych inwestycji, niż oczekiwano, lub przynosić mniejsze zyski gospodarcze.

MFW wyraził swoje obawy dotyczące sektora w bezpośredni sposób.

Konsekwencje korekty na rynku AI mogą mieć charakter globalny.

Transakcje cyrkularne i skoncentrowana ekspozycja

MFW przeanalizował 14 transakcji cyrkularnych zawartych od 2023 r., w których firmy z sektora AI zapewniają finansowanie, które wraca do nich w formie zakupów. Transakcje te obejmują około 300 mld USD napływów kapitałowych i 650 mld USD długu. W zamian odbiorcy zobowiązali się do zakupu usług chmurowych lub chipów o wartości 1,4 bln USD w przyszłości. Nvidia na przykład zapewnia wielomiliardowe finansowanie dużym operatorom centrów danych, aby mogli oni pozwolić sobie na zakup jej chipów. MFW ostrzegł, że zobowiązania te są skoncentrowane w kilku firmach, więc problemy jednej z nich mogłyby wywołać poważne trudności.

Presja na rynku obligacji

Rentowność obligacji rządowych na całym świecie wzrosła od czasu rozpoczęcia wojny na Bliskim Wschodzie pod koniec lutego, częściowo z powodu obaw o inflację związanych z droższym importem energii. MFW podaje, że długoterminowe premie za ryzyko w gospodarkach rozwiniętych znajdują się obecnie na szczycie swojego historycznego zakresu, częściowo z powodu utrzymujących się obaw o deficyty w wielu krajach. Rentowność francuskich obligacji rządowych zbliża się do 5%, co jest poziomem niespotykanym od prawie dwóch dekad. MFW zauważył, że rynki obligacji jak dotąd dobrze radzą sobie ze stresem, a fundusze hedgingowe są w stanie wycofywać się z części pożyczek typu repo bez wywoływania zamieszania. Wyższa rentowność może skłonić decydentów do podniesienia stóp procentowych, co pogorszyłoby obciążenie długiem krajów rolujących krótkoterminowy dług.

Reakcja polityczna

Athanasios Vamvakidis, zastępca dyrektora Departamentu Rynków Pieniężnych i Kapitałowych MFW, powiedział dziennikarzom po prezentacji raportu, że zagrożenia cybernetyczne są znane, ale w dużej mierze pozostają niewiadomą. Określił priorytet polityczny dla rządów.

Priorytetem politycznym powinno być wzmocnienie odporności, zanim nowe wstrząsy uderzą w gospodarkę.

Raport stwierdza również, że poważne incydenty cybernetyczne mogą podważyć zaufanie do rynku i zakłócić krytyczną infrastrukturę finansową, ponieważ szybka cyfryzacja zwiększyła powierzchnię ataku. MFW wezwał decydentów do ograniczenia dźwigni finansowej, w tym instrumentów pochodnych i kredytów zabezpieczonych, tam gdzie jest ona nadmierna. Raport dodaje, że trzy kluczowe ryzyka przybierają na sile.