Akcje SAP spadły o połowę od szczytu. Rynek obawia się tzw. apokalipsy SaaS w obliczu rozwoju sztucznej inteligencji

Od lidera DAX na drugie miejsce

SAP, producent oprogramowania z siedzibą w Walldorfie, założony w 1972 roku przez pięciu byłych pracowników IBM (w tym Dietmara Hoppa i Hasso Plattnera), przez długi czas był najcenniejszą spółką w indeksie DAX. Obecnie pozycję tę zajmuje Siemens, a o drugie miejsce rywalizuje ubezpieczyciel Allianz. Akcje osiągnęły rekordowy poziom 284 euro 19 lutego 2025 roku, jednak ostatnio notowane były poniżej 140 euro, co oznacza spadek o ponad 50% w ciągu około półtora roku.

Zwrot ku chmurze i ambicje w zakresie AI

Prezes Christian Klein przeprowadził strategiczną zmianę modelu biznesowego z oprogramowania instalowanego lokalnie na subskrypcje w chmurze, znane jako oprogramowanie jako usługa (SaaS). Klienci płacą cykliczne opłaty zamiast dużych jednorazowych płatności licencyjnych, zyskując łatwiejszy dostęp do aktualizacji, w tym nowych funkcji AI. Podczas konferencji dla klientów w połowie maja w Stanach Zjednoczonych SAP zaprezentował wizję "autonomicznego przedsiębiorstwa", w którym agenci AI są wbudowani w procesy biznesowe, przepływy danych i zarządzanie korporacyjne, aby dostarczać wyniki i obniżać koszty.

Solidne wyniki za 2025 rok, ostrożne prognozy na 2026 rok

Mimo spadku kursu akcji, wyniki operacyjne SAP pozostają solidne. W 2025 roku przychody wzrosły o 8% do 36,8 mld euro, dzięki silnemu wzrostowi w segmencie oprogramowania w chmurze. Skorygowany zysk operacyjny wzrósł o 28% do 10,4 mld euro, co było efektem oszczędności wynikających z restrukturyzacji zatrudnienia. Zysk netto wzrósł ponad dwukrotnie do 7,5 mld euro. Jednak prezentując wyniki za pierwszy kwartał 2026 roku, spółka obniżyła oczekiwania, prognozując wolniejszy wzrost biznesu mimo utrzymującego się popytu na produkty chmurowe.

Obawy przed apokalipsą SaaS

Gwałtowny spadek kursu akcji przypisuje się zjawisku, które obserwatorzy branży nazywają "apokalipsą SaaS". Główna obawa, wyrażona przez Olivera Freya, analityka Bankhaus Metzler, dotyczy tego, że programy i agenci AI mogą samodzielnie wykonywać zadania, za które SAP i inni dostawcy oprogramowania obecnie sprzedają licencje. Mogłoby to podważyć model subskrypcyjny oparty na liczbie użytkowników.

Obawiamy się, że programy lub agenci AI mogą samodzielnie przejąć zadania, za które SAP i wszyscy główni producenci oprogramowania obecnie sprzedają licencje. Klienci nie potrzebowaliby wtedy wszystkich tych subskrypcji; klasyczny model oparty na liczbie użytkowników miesięcznie zostałby podważony.

Frey podkreśla, że zagrożenie to dotyczy całej branży oprogramowania. Debata koncentruje się obecnie na tym, która firma przejmie kontrolę nad centralną warstwą orkiestracji AI, której agenci używają do uzyskiwania dostępu do systemów i zarządzania żądaniami.

To właśnie jest przedmiotem obecnej dyskusji na rynku: kto przejmie tę warstwę orkiestracji?

Dla SAP niebezpieczeństwem jest utrata tej warstwy kontrolnej i sprowadzenie roli firmy do dostawcy danych. Frey zauważa jednak, że rozległe zasoby danych SAP stanowią znaczącą przewagę konkurencyjną, a wyparcie firmy z głęboko zintegrowanych systemów korporacyjnych będzie trudne. W przyszłości prawdopodobnie powstanie centralna warstwa AI, z której agenci będą uzyskiwać dostęp do systemów zaplecza i kierować żądaniami. Pytanie brzmi, czy SAP zdoła ją kontrolować, czy zostanie zepchnięty do roli pomocniczej.

Wyniki półroczne

SAP ma opublikować wyniki za pierwsze półrocze 2026 roku w czwartek, 23 lipca. Dane oraz komentarze zarządu będą uważnie analizowane pod kątem sygnałów dotyczących sposobu, w jaki firma zamierza podejść do transformacji biznesu oprogramowania napędzanej przez AI.