Shein ouvre son introduction en Bourse à Hong Kong pour 1,77 milliard de dollars, valorisée à 27 milliards, et promet 3,5 milliards aux premiers investisseurs

Conditions de cession et calendrier de cotation

Le détaillant de mode en ligne Shein a ouvert le 24 août la construction du livre d'ordres pour son introduction en Bourse à Hong Kong, proposant 280 millions d'actions aux investisseurs. La société a fixé une fourchette de prix indicative entre 47,60 et 49,50 dollars de Hong Kong par action, visant un produit total allant jusqu'à 13,86 milliards de dollars de Hong Kong (1,77 milliard de dollars). Le prix définitif sera fixé le 31 août, suivi de débuts de cotation le 1er septembre. Cette cotation fait suite à des tentatives antérieures de coter la société à New York ou à Londres.

Baisse de valorisation et compensation pré-IPO

L'offre valorise le détaillant basé à Singapour jusqu'à 27 milliards de dollars, soit une baisse d'environ 70 % par rapport à son pic de financement privé de 98,2 milliards de dollars en 2022. Les valorisations s'élevaient à 60,5 milliards de dollars pour le tour de table pré-série D en 2022 et à 64 milliards de dollars pour le tour de table série D plus en 2023. Le prix proposé étant inférieur aux seuils de financement antérieurs, Shein a accepté de verser jusqu'à 3,5 milliards de dollars en espèces et en actions provenant de ses propres ressources financières pour compenser les investisseurs de stade avancé. Ces protections prévoient jusqu'à 2,2 milliards de dollars d'ajustements en espèces si le flottant est valorisé à l'extrémité inférieure, ainsi que 19,6 millions d'actions nouvellement émises. Un règlement distinct de 1,33 milliard de dollars sera distribué aux actionnaires éligibles, dont 1,1 milliard de dollars répartis en trois tranches d'ici le 31 mars, le 30 juin et le 30 septembre, et 230,4 millions de dollars dus dans les 15 jours ouvrables suivant la clôture. Les soutiens concernés comprennent Boyu Capital, Tiger Global, General Atlantic, Thrive Capital, Brookfield et Mubadala, tandis que les détenteurs de stade précoce des séries A à C plus ne reçoivent aucun paiement.

Obstacles réglementaires et vents contraires du marché

Le détaillant fait face à des pressions sur les marges, à une hausse des coûts de conformité et à un examen réglementaire aux États-Unis et en Chine. Shein a enregistré une perte nette trimestrielle récente de 99 millions de dollars après la suppression d'une exemption de droits de douane américaine sur les petits colis. La concurrence dans le secteur de la mode rapide et les pressions macroéconomiques plus larges sur la confiance des consommateurs ont également affecté les performances de l'entreprise.

Kenny Ng de China Everbright Securities International a noté l'impact sur la réception du marché :

Je pense que le fait que les investisseurs pré-IPO soient entrés à une valorisation plus élevée que le prix actuel de l'offre IPO pèsera sur le sentiment général des investisseurs pour la construction du livre d'ordres en cours de Shein.

Winston Ma, professeur à la faculté de droit de l'Université de New York et ancien responsable pour l'Amérique du Nord du fonds souverain chinois CIC, a analysé les attentes ajustées :

Les investisseurs publics ne paient plus pour une hyper-croissance ; ils souscrivent à une plateforme transfrontalière mature qui doit désormais défendre ses marges bénéficiaires face aux droits de douane, à des coûts de conformité plus élevés et à un examen réglementaire aux États-Unis et en Chine.

Équipe de souscription et frais de conseil

Pour gérer la transaction, Shein a constitué un syndicat de neuf banques d'investissement, en retenant Goldman Sachs, Morgan Stanley et J.P. Morgan comme arrangeurs principaux. La société a ensuite ajouté Haitong International et UBS, suivies de HSBC, Bank of America Securities, Banco Santander et East West Bank. Le groupe de souscription recevra jusqu'à 306 millions de dollars de Hong Kong (39 millions de dollars) en frais de base, ce qui équivaut à environ 2,2 % du capital brut levé. Les banques peuvent également recevoir des frais d'incitation discrétionnaires, bien que le prospectus n'ait pas divulgué le taux. À titre de comparaison, le développeur chinois de conduite autonome Momenta Global a payé environ 3,4 % de frais de souscription lors de sa cotation à Hong Kong de 752 millions de dollars en juillet.