L'euro chute à 1,1161 dollar, au plus bas depuis 17 mois, le spread obligataire français s'élargit à 152 points de base

Devise et ventes d'obligations

L'euro a reculé de 0,8 % lors des échanges asiatiques lundi, à 1,1161 dollar, son plus bas niveau face au dollar américain depuis mai 2025. La baisse s'est accentuée à mesure que les hedge funds vendaient la monnaie unique contre dollars sur les marchés au comptant, déclenchant des barrières d'options stop-loss. La devise a perdu 4,8 % face au dollar depuis le début de 2026 et plus de 1,6 % depuis la semaine précédente. La pression vendeuse s'est également étendue à la dette souveraine française, le rendement des obligations à dix ans montant à 4,9 %, soit une hausse de 1,2 point de pourcentage depuis fin juin. L'écart de rendement entre les obligations françaises à dix ans et les Bunds allemands a atteint 152 points de base vendredi, la prime la plus large enregistrée depuis 2011.

La situation politique en Europe commence vraiment à se dégrader.

Fuite des capitaux japonais et inquiétudes budgétaires

Les investisseurs institutionnels japonais détenaient environ 23 000 milliards de yens (près de 145 milliards de dollars) de dette française en juillet, soit 6,6 % de leurs actifs étrangers à revenu fixe. Cette exposition représentait la plus forte surpondération en dette souveraine de la zone euro des fonds japonais par rapport aux indices mondiaux de référence. Sumitomo Mitsui DS Asset Management a vendu la totalité de ses avoirs en obligations d'État françaises, réorientant ses capitaux vers les Bunds allemands et la dette publique japonaise à court terme. La hausse des rendements de la dette japonaise encourage le rapatriement des capitaux, réduisant l'incitation à détenir du papier souverain étranger. Les obligations françaises à dix ans couvertes contre le risque de change offraient un avantage de rendement d'environ 40 points de base sur la dette publique japonaise, une marge que les stratèges jugeaient insuffisante pour enrayer les sorties.

Les obligations françaises offraient des options de portage relativement attractives, mais en raison des développements récents, nous avons vendu toute notre position.

Blocage politique à Paris et à Madrid

L'inquiétude des marchés s'est accrue face aux déficits budgétaires et à l'instabilité politique dans la zone euro. Le gouvernement français a présenté des propositions visant à réduire son déficit budgétaire par des coupes dans les dépenses et une hausse des recettes fiscales, suscitant une résistance parlementaire qui menace le cabinet. La France visait une réduction du déficit budgétaire à 5 % du produit intérieur brut cette année, mais les soldes budgétaires ont évolué en sens inverse. Un sondage publié la semaine dernière créditait la dirigeante du Rassemblement national Marine Le Pen et le responsable de gauche Jean-Luc Mélenchon d'une qualification pour le second tour de l'élection présidentielle de 2027. En Espagne, des membres du gouvernement socialiste du Premier ministre Pedro Sánchez ont envisagé la convocation d'élections anticipées après le rejet par le Parlement d'un projet de loi phare sur le logement la semaine dernière.

Les marchés obligataires et des changes signalent clairement le malaise des investisseurs face à l'instabilité croissante du gouvernement français et à l'érosion de l'ancrage budgétaire du pays avant l'élection de 2027.

Divergence des banques centrales et force du dollar

L'euro a subi des vents contraires supplémentaires du fait du renforcement du dollar américain et des anticipations de politique monétaire. L'indice Bloomberg Dollar Spot a progressé lundi à son plus haut niveau depuis fin juin, soutenu par les anticipations de marché selon lesquelles la Réserve fédérale procédera à trois hausses de taux d'ici juillet pour maîtriser l'inflation. Les stratèges de JPMorgan ont relevé que les marchés des changes n'avaient pas encore pleinement intégré l'élargissement des spreads obligataires français, ce qui rend l'euro vulnérable à de nouvelles pertes face au franc suisse et au yen japonais. L'euro a reculé de 0,5 % face au franc suisse lundi, enregistrant sa troisième baisse quotidienne consécutive.