Trois dissidents de la Fed réclament une hausse des taux alors que la vente massive d'obligations jette le doute sur la lutte contre l'inflation

Une banque centrale divisée

Mercredi, la Réserve fédérale a laissé le taux des fonds fédéraux inchangé à 3,50-3,75 % pour une cinquième réunion consécutive, mais la décision n'a pas été unanime. Trois des 12 membres votants du Comité fédéral de l'open market, la présidente de la Fed de Cleveland Beth Hammack, le président de la Fed de Minneapolis Neel Kashkari et la présidente de la Fed de Dallas Lorie Logan, ont voté contre en faveur d'une hausse d'un quart de point de pourcentage. Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, qui n'a pas voté cette année, a ensuite déclaré au Financial Times qu'il avait exprimé une préférence pour une hausse. La division est apparue alors que l'inflation reste plus du double de l'objectif de 2 % depuis plus de cinq ans.

L'argument des dissidents

Dans des déclarations distinctes publiées vendredi, les trois dissidents ont fait valoir que la politique monétaire n'était pas assez restrictive pour réduire les pressions sur les prix. Hammack a déclaré qu'elle n'était pas convaincue que l'inflation reviendrait d'elle-même à l'objectif et a estimé que les pressions inflationnistes venaient du côté de la demande. Kashkari, invoquant les années 1970, a averti que des chocs d'offre successifs, des perturbations liées à la pandémie et à la guerre en Ukraine aux droits de douane et au conflit au Moyen-Orient, risquaient d'ancrer l'inflation. Il a souligné les investissements massifs dans les centres de données comme un nouveau moteur de la demande. Logan a noté que les conditions du marché du travail, de la consommation et des marchés financiers montrent que la politique ne freine pas l'activité, de sorte que l'inflation restera probablement au-dessus de l'objectif en l'absence d'un choc inattendu.

Un taux des fonds fédéraux plus élevé contribuerait à freiner l'activité économique et à réduire les pressions inflationnistes.

Si l'inflation reste élevée, à mon avis, une série potentielle de petites mesures politiques serait préférable à l'attente et à la conclusion éventuelle que des actions encore plus audacieuses étaient nécessaires.

Le marché obligataire lance un avertissement

La combinaison de l'inaction de la Fed et des remarques du président Kevin Warsh a déclenché une forte vente. Warsh, qui a sélectionné en mai 15 experts extérieurs pour examiner le cadre de la politique monétaire, a laissé entendre qu'un changement possible de l'étalon d'inflation, déclarant : "Qui sait, après janvier prochain, ce que nous pourrions dire de la stratégie." Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a bondi à 5,28 %, son plus haut niveau depuis 2007. L'économiste en chef de Citigroup, Nathan Sheets, a déclaré que le marché votait "une motion de défiance" quant à la volonté de la Fed d'agir. Musalem a qualifié la vente de signal que la banque centrale doit gagner sa crédibilité. L'épisode place Warsh dans une position difficile : il doit concilier la préférence du président Donald Trump pour une politique monétaire plus accommodante avec un groupe croissant de collègues soucieux de lutter contre l'inflation.

Il a mis en évidence un problème et n'a donné aucune stratégie pour le résoudre autre que "Je suis un faucon, faites-moi confiance", et les marchés voulaient plus que cela.

À ce stade, des mesures de taux d'intérêt plus précoces, progressives et graduelles sont préférables, moins coûteuses et moins perturbatrices que des actions potentiellement plus tardives, plus importantes et abruptes.

La suite

Les traders évaluent désormais à 67 % la probabilité d'une hausse d'un quart de point des taux lors de la réunion de septembre, selon le CME Group. Warsh prévoit de faire le point avec son groupe d'examen dans les semaines à venir et pourrait partager des idées prêtes lors du symposium de Jackson Hole fin août, une tribune que les anciens présidents de la Fed ont utilisée pour signaler des changements de politique. Avec une inflation toujours élevée et trois membres votants poussant à la retenue, la prochaine réunion pourrait voir la première hausse des taux de la banque centrale sous la direction de Warsh.