Drei Fed-Abweichler drängen auf Zinserhöhung, während der Ausverkauf am Anleihenmarkt den Inflationskampf in Frage stellt

Eine gespaltene Notenbank

Am Mittwoch ließ die Federal Reserve den Leitzins zum fünften Mal in Folge unverändert bei 3,50–3,75 %, doch die Entscheidung war nicht einstimmig. Drei der 12 stimmberechtigten Mitglieder des Offenmarktausschusses – Beth Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) und Lorie Logan (Dallas) – stimmten dagegen und sprachen sich für eine Anhebung um einen Viertelprozentpunkt aus. Alberto Musalem von der St. Louis Fed, der in diesem Jahr kein Stimmrecht hat, sagte später der Financial Times, er habe eine Präferenz für eine Erhöhung geäußert. Der Riss trat zutage, während die Inflation seit über fünf Jahren mehr als doppelt so hoch ist wie das Ziel von 2 %.

Die Argumente der Abweichler

In separaten Erklärungen vom Freitag argumentierten die drei Abweichler, dass die Geldpolitik nicht restriktiv genug sei, um den Preisdruck zu senken. Hammack sagte, sie sei nicht zuversichtlich, dass die Inflation von allein zum Ziel zurückkehre, und sah Inflationsdruck von der Nachfrageseite. Kashkari berief sich auf die 1970er Jahre und warnte, dass aufeinanderfolgende Angebotsschocks – von den pandemiebedingten Störungen und dem Ukraine-Krieg bis hin zu Zöllen und dem Nahost-Konflikt – das Risiko einer Verfestigung der Inflation bergen. Er verwies auf massive Investitionen in Rechenzentren als neuen Nachfragetreiber. Logan stellte fest, dass die Bedingungen auf dem Arbeitsmarkt, beim Konsum und an den Finanzmärkten zeigten, dass die Politik die Wirtschaftstätigkeit nicht bremse, sodass die Inflation ohne einen unerwarteten Schock wahrscheinlich über dem Ziel bleiben werde.

Ein höherer Leitzins würde helfen, die Wirtschaftstätigkeit zu bremsen und den Inflationsdruck zu verringern.

Wenn die Inflation erhöht bleibt, wäre meiner Meinung nach eine Reihe kleinerer politischer Schritte besser, als zu warten und schließlich festzustellen, dass noch kühnere Maßnahmen nötig sind.

Der Rentenmarkt schlägt Alarm

Die Kombination aus der Untätigkeit der Fed und den Äußerungen von Vorsitzendem Kevin Warsh löste einen starken Ausverkauf aus. Warsh, der im Mai 15 externe Experten zur Überprüfung des geldpolitischen Rahmens berufen hatte, deutete eine mögliche Änderung des Inflationsmaßstabs an, indem er sagte: „Wer weiß, was wir nach dem nächsten Januar zur Strategie sagen könnten.“ Die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen sprang auf 5,28 %, den höchsten Stand seit 2007. Nathan Sheets, Chefvolkswirt von Citigroup, sagte, der Markt spreche der Fed das Misstrauen aus. Musalem bezeichnete den Ausverkauf als Signal, dass die Notenbank ihre Glaubwürdigkeit zurückgewinnen müsse. Die Episode bringt Warsh in eine schwierige Lage: Er muss die Präferenz von Präsident Donald Trump für eine lockerere Geldpolitik mit einer wachsenden Gruppe von inflationsbekämpfenden Kollegen in Einklang bringen.

Er hob ein Problem hervor und gab keine Strategie zu seiner Lösung, außer: ‚Ich bin ein Falke, vertrauen Sie mir‘ – und die Märkte verlangten mehr.

Zu diesem Zeitpunkt sind frühere, schrittweise, allmähliche Zinsmaßnahmen vorzuziehen, weniger kostspielig und weniger störend als möglicherweise spätere, größere und abrupte Maßnahmen.

Was als Nächstes kommt

Händler rechnen nun mit einer 67%igen Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt auf der September-Sitzung, so die CME Group. Warsh plant, sich in den kommenden Wochen mit seinem Überprüfungsgremium zu treffen und könnte auf dem Jackson-Hole-Symposium Ende August erste Ideen vorstellen – ein Ort, den frühere Fed-Vorsitzende genutzt haben, um politische Kursänderungen anzukündigen. Da die Inflation weiterhin hoch ist und drei stimmberechtigte Mitglieder auf Zurückhaltung drängen, könnte die nächste Sitzung die erste Zinserhöhung unter Warshs Führung bringen.