EZB belässt Einlagensatz bei 2,25 %, da die Krise in der Straße von Hormus Brent-Öl nahe 100 Dollar hält und eine Zinserhöhung im September droht

Entscheidung unverändert

Die Europäische Zentralbank ließ ihre drei Leitzinsen am Donnerstag unverändert und beließ den Einlagensatz bei 2,25 %, den Hauptrefinanzierungssatz bei 2,40 % und den Spitzenrefinanzierungssatz bei 2,65 %. Die Entscheidung wurde allgemein erwartet, nachdem der EZB-Rat im Juni eine Erhöhung um 25 Basispunkte beschlossen hatte, die erste Zinserhöhung seit drei Jahren, die den Einlagensatz von 2,00 % auf das aktuelle Niveau anhob.

Die EZB räumte ein, dass die Energiepreise zwar sehr volatil seien, aber derzeit nahe am Basisszenario der Juni-Projektionen der Eurosystem-Mitarbeiter lägen, jedoch weiterhin deutlich über dem Vorkrisenniveau. In der Erklärung wurde betont, dass die vollen inflationären Auswirkungen der Energiestörung noch nicht eingetreten seien.

Die Unsicherheit bleibt hoch und die inflationären Auswirkungen des Energieschocks haben sich noch nicht vollständig manifestiert. Der EZB-Rat beobachtet daher genau die Intensität und Dauer des Schocks sowie seine indirekten und Zweitrundeneffekte.

Inflation moderiert, aber Energierisiken drohen

Die Gesamtinflation im Euroraum fiel im Juni auf 2,8 %, ein Rückgang um vier Zehntel gegenüber 3,2 % im Mai, während die Kerninflation, die Energie und Lebensmittel ausklammert, bei 2,4 % blieb. Die Verlangsamung gab der EZB Spielraum für eine Pause, doch die Erleichterung könnte nur vorübergehend sein. Brent-Rohöl flirtete am Donnerstag mit der Marke von 100 Dollar pro Barrel, angetrieben durch die erneuten Feindseligkeiten zwischen USA, Iran und Israel und die nahezu vollständige Schließung der Straße von Hormus, einem Engpass, der normalerweise etwa ein Fünftel der weltweiten Ölexporte passiert.

Obwohl die Inflation vorübergehend moderiert ist, rechnet der Markt weiterhin mit einem Szenario längerfristig erhöhter Preise.

Geopolitischer Hintergrund

Der Konflikt, der Ende Februar 2026 begann und nun mehr als 140 Tage andauert, hält die Meerenge faktisch blockiert. Eine kurze Waffenruhe und teilweise Wiedereröffnung vor einem Monat verschaffte etwas disinflationären Spielraum, doch die jüngste Eskalation mit neuen Bombardements und festgefahrenen Friedensgesprächen zwischen USA und Iran hat diesen Trend umgekehrt. Mehrere Quellen merkten an, dass die Zinserhöhung im Juni erfolgte, als die Verhandlungen einem Durchbruch näher schienen als heute.

Markt- und Analystenerwartungen

Die Finanzmärkte hatten laut dem von El Periódico zitierten EZB-Watch-Tool eine Wahrscheinlichkeit von 92 % für ein Abwarten eingepreist. Die Aufmerksamkeit hat sich bereits auf die nächste Sitzung am 10. September verlagert, wo dasselbe Tool eine etwa 80-prozentige Chance auf eine Zinserhöhung sieht. Analysten von Natixis CIB warnten, dass der aktuelle Inflationsanstieg weitgehend angebotsseitig bedingt sei, mit geopolitischen Spannungen und Energiekosten zusammenhänge und die EZB eine zu aggressive Reaktion vermeiden sollte, die das Wachstum beeinträchtigen könnte. Ebury merkte an, dass eine Zinserhöhung im September nicht ausgeschlossen werden könne, falls der geopolitische Druck anhalte und die Energiepreise weiter in die Höhe treibe. Auch Generali Investments, Crédit Mutuel und J Safra Sarasin erwarten, dass die EZB nach der Sommerpause neu bewerten wird, insbesondere wenn die Gespräche zwischen Washington und Teheran weiterhin feststecken.

Was als Nächstes kommt

Die EZB bleibt bei ihrem datenabhängigen Ansatz und lehnt es ab, sich auf einen bestimmten Zinspfad festzulegen. Die Sommerpause verschafft Zeit für neue Inflationsdaten und aktualisierte makroökonomische Projektionen, die im September anstehen. Ein längerer Nahostkonflikt würde den Preisdruck neu entfachen und eine restriktivere Ausrichtung verstärken, während jeder diplomatische Durchbruch, der die Straße von Hormus wieder öffnet, die Dringlichkeit weiterer Straffungen verringern könnte.