Polen lässt Leitzins bei 3,75 % – Notenbank wägt Energiepreis-Inflation ab

Geldpolitische Entscheidung und Zinsniveau

Der Rat für Geldpolitik beendete seine Sitzung am Mittwoch, dem 7. Oktober 2026, und beließ alle Zinssätze der Nationalbank Polen auf dem bestehenden Niveau. Die Entscheidung hält den wichtigsten Referenzzinssatz bei 3,75 %, wo er seit einer Senkung um 25 Basispunkte im März 2026 verharrt. Der Lombardsatz liegt bei 4,25 %, der Einlagensatz bei 3,25 %, der Rediskontsatz bei 3,80 % und der Diskontsatz bei 3,85 %. Notenbankpräsident Adam Glapiński erläuterte am Donnerstag, dem 8. Oktober, in Warschau vor Journalisten die makroökonomische Einschätzung hinter der Entscheidung.

Energiekosten treiben die Inflation über das Ziel

Die offiziellen Schnellschätzungen des Statistikamts Polen bezifferten die Verbraucherpreisinflation für September 2026 auf 4,0 % im Jahresvergleich, nach 3,4 % im August und einem Anstieg von 0,7 % gegenüber dem Vormonat. Dieser Septemberwert trieb das Verbraucherpreiswachstum über die Zielspanne der Notenbank von 2,5 % mit einer zulässigen Abweichung von plus oder minus einem Prozentpunkt. Glapiński erklärte, die Energiepreise hätten 60 % des Anstiegs des Verbraucherpreisindex im September ausgemacht – ein Beitrag, der 1,6 Prozentpunkte höher liege als im Juni. Die erhöhten Rohstoffpreise führte er direkt auf internationale Angebotsschocks infolge des anhaltenden Nahost-Konflikts zurück, die die globalen Rohölpreise und die europäischen Erdgaspreise in die Höhe trieben. Der Notenbankchef fügte hinzu, die Kraftstoffpreise an den Tankstellen seien gestiegen, weil staatliche Schutzmaßnahmen fehlten.

Übertragungseffekte und der Ausblick auf November

Trotz höherer Zapfsäulenpreise schätzte Glapiński ein, dass die Sekundäreffekte in anderen Wirtschaftssektoren vorerst begrenzt bleiben. Berechnungen der Notenbank deuten darauf hin, dass die Kerninflation ohne Nahrungsmittel und Energie im September nachgab, was auf eine begrenzte Preistransmission bei allgemeinen Waren und Dienstleistungen hindeutet. Glapiński erklärte, die bestehenden Prognosen zeigten, dass die Jahresinflation bereits im Oktober wieder unter 3,5 % fallen könnte. Mit Blick auf die Marktdiskussion über eine mögliche Straffung der Geldpolitik in der November-Sitzung erklärte Glapiński, eine Zinserhöhung sei möglich, nach den aktuellen Daten erwarte er sie jedoch nicht. Der Rat wird die aktualisierten makroökonomischen Projektionen der Notenbank-Mitarbeiter prüfen, bevor er im November über die Zinssätze entscheidet. Glapiński bestätigte die Bereitschaft der Notenbank, zu reagieren, falls sich der Preisdruck ausweitet.

Sollten die Inflationsrisiken zunehmen, ist der Rat bereit zu handeln.

Fiskalische Risiken und wachsende Goldreserven

Glapiński verwies auf externe und interne Faktoren, die den Inflationsdruck bis 2027 aufrechterhalten könnten, darunter die Konsumnachfrage, die niedrige Arbeitslosigkeit und die Wirtschaftsaktivität in Deutschland. Er wies darauf hin, dass im Entwurf des Staatshaushalts für 2027 keine fiskalische Straffung vorgesehen ist; dieser sieht ein Defizit des Gesamtstaats von 7,1 % des Bruttoinlandsprodukts vor. Glapiński räumte ein, dass höhere Kreditkosten die Verwaltung der Staatsverschuldung erschweren, verteidigte jedoch in einer kürzlich veröffentlichten schriftlichen Botschaft die Unabhängigkeit der Geldpolitik.

Natürlich haben wir ein riesiges Defizit, wir haben schnell wachsende Schulden. Höhere Zinsen helfen natürlich nicht, aber unser vorrangiges Ziel ist es, die Preise unter Kontrolle zu halten.

Der Notenbankpräsident berichtete zudem, Polen habe Ende September 2026 672 Tonnen und 900 Kilogramm Gold gehalten, mit einem Wert von 348,6 Milliarden Zloty. Die Notenbank hält an dem offiziellen Ziel fest, die nationalen Goldreserven auf 700 Tonnen auszubauen.